Prečo neinvestovať s Danielom Gladišom Ako-investovat.sk .


Keď zadáte do Googla ,,Daniel Gladiš,, dozviete sa, že ,,mezi českými investory je Daniel Gladiš legendární postavou, investicím se věnuje už čtvrt století a kvůli svým názorům je často přezdíván "český Buffett" (Hospodárske Noviny).

 

Ďalej zistíte, že je to ,,zřejmě nejúspěšnější hodnotový investor v Česku,, (video Na volné noze ).

 

V českom Forbese 4/2015 sa dočítate, že ,,v roce 2004 založil 1. hedgeový fond ve střední Evropě, který o pár let později málem poslala ke dnu finanční krize. Gladišův Vltava Fund z ní ale vzešel jako vítěz a dostal se tím mezi pětadvacítku nejvýkonnějších fondů na světě,,.

 

V Klube investorů TV je DanielGladiš predstavovaný ako úspešný  manažér fondu, ktorého  ,,velkým úspěchem byl rok 2009, kdy se podařilo fondu více než ztrojnásobit majetek jeho investorů,,.

 

Dal som si teda do Googlu ,, fond Vltava,, a dostal sa na stránku fondu, kde sú po vzore slávneho Buffeta všetky listy akcionárom a odkaz, že Vltava je 11.najlepší akciový fond na svete.

 

SKUTOČNE ?

 

Daniela Gladiša si pametám ako človeka, ktorý pred rokmi vyhlásil, že ,, investovanie nie je ani veda ani umenie, ale bežné zvládnuteľné remeslo, ktoré sa môže naučiť a úspešne aplikovať každý,,.

 

To ma vtedy pobúrilo a tak som sa rozhodol pozrieť na to ako sa darí majstrovi remeselníkovi po rokoch.

 

Jako nejkratší možnou dobu pro hodnocení investora považuji 3 roky a i to se mi ještě zdá pořád málo.  Daniel Gladiš.

 

Súhlasím. Iste uznáte, že po 11 rokoch a 5 mesiacoch už dokážeme vyhodnotiť čísla, nie?

 

Súhlasím aj s tým, že hlavným motívom investora je poraziť infláciu:

 

,,Největším nepřítelem a současně motivací investora je inflace. Ta den za dnem ukrajuje z hodnoty peněz. Proto musí být funkcí portfolia reálný, tedy od inflace očištěný výnos.,, Daniel Gladiš.

 

S inflací je třeba vždy pracovat. Důležité jsou reálné, tedy o inflaci očištěné, výnosy. Daniel Gladiš.

 

Inflácia za tých 11 rokov bola zhruba 24%, v Čechách a na Slovensku možno viac.

 

Tak som sa rozhodol pozrieť na to, či sa tejto investorskej legende podarilo splniť tento základný cieľ.

 

Ale ako to zistiť?

 

U Warrena Buffetta – najúspešnejšieho investora sveta je to jednoduché. Jeho firma Berkshire Hathaway je obchodovaná na burze a z ceny akcií vieme vypočítať výsledky za posledných 35 rokov. Výnos u Buffetta za celú jeho kariéru , čiže 50 rokov dosiahol priemer 20% p.a. Tým dvojnásobne prekonal výnos akcií indexu S&P500, ktorý je zhruba 10% p.a.

 

Ak by ste investovali do Buffetta 1000 USD pred 50 rokmi, mali by ste teraz na účte okolo 12 miliónov dolárov. Prekonali by ste však infláciu 665 %. Toto úžasné zhodnotenie sa však týka hlavne 20 storočia, ktoré nazývame storočím Ameriky. Buffett investoval v dobe, keď americká ekonomika zažila konjuktúru vo vojnou zničenom svete. Buffet ale prekonáva trhy i v 21.storočí. Za posledných 15 rokov by ste z ním dosiahli výnos takmer +300%. Trhy dali za rovnakú dobu  +54% , pri reinvestovaní dividend +105%. Podarilo sa mu to vďaka kríze 2000-2002, keď jeho akcie klesli menej ako priemer trhu.

 

Za posledných 10 rokov je výnos Buffetta  +120% , pričom trhy dali  +60% a pri reinvestovaní dividend +100%.

 

Fond Vltava Daniela Gladiša sa dá vyhodnotiť podľa čistej hodnoty aktív (tzv. NAV, net asset value), čiže podobne ako u Buffetta. Fond sa kótuje na írskej burze, ale historické ceny tam nie sú dostupné. Preto sa divím, že na webovej stránke fondu Vltava hodnoty NAV, ani historické grafy nenájdete. Nie je to divné? Z listov akcionárom sa dozviete o koľko % NAV stúpol, alebo klesol, ale samotnú hodnotu NAV nezistíte.

 

Prečo?

 

Pametám si, že Gladišov fond v kríze 2008/2009 takmer skrachoval. Tak prečo ten odkaz na webe, že Vltava bol 11. najlepší akciový fond na svete v rokoch 2009-2011?

Prečo sa verejnosti  prezentuje, že najväčším úspechom bol rok 2009, keď sa ,,podařilo fondu více než ztrojnásobit majetek jeho investorů,,.?

 

Dal som si tú námahu a prinášam čísla a odpovede na otázky.

 

NAV fondu bol na začiatku v 9/2004 presne 1000 CZK.

Zistil som, že NAV fondu je teraz (koniec 1/2016) presne 1083 CZK.

 

Ak by ste teda investovali s Danielom Gladišom od začiatku, dosiahli by ste po 11 rokoch a 5 mesiacoch celkové zhodnotenie + 8,3%.

To je ročný výnos +0,7%. Inflácia za ten čas: 24%.

 

V posledných listoch akcionárom Daniel Gladiš píše, prečo s nimi neinvestovať.

Myslel som, že dospel k sebareflexii a vysvetlí to investorom na rovinu. Kdeže. Pribudli od neho tri články na náš portál a ja veru jeho argumentom nerozumiem. Tak píšem svoje.

 

Môj názor je taký, že rozumný investor môže mať len dva dôvody, prečo niekde investovať, alebo neinvestovať.

 

Tým prvým je potencionálny VÝNOS a tým druhým RIZIKO straty.

 

Ak manažér fondu zabezpečí vyšší dlhodobý výnos ako dal trh (= benchmark, najčastejšie index S&P500), potom môže investor tolerovať vyššie riziko. Ak manažér fondu zabezpečí nižšie riziko, potom môže investor tolerovať nižší výnos.

V hedge fondoch investor platí aj 10 x vyššiu cenu za aktívne manažovanie, preto by mal požadovať oboje: vyšší výnos, aj nižšie riziko. Fond Vltava Daniela Gladiša nespĺňa ani jedno, ani druhé. Tu sú fakty:

 

VÝNOS.

 

Výnos fondu Vltava od 2004 do konca 2015 dokopy: + 13,8% . Ročne +1% !

Výnos benchmarku, indexového etf SPY za ten istý čas: +84% (+5,5% p.a.)

Výnos benchmarku s reinvestovanými dividendami: +131% (+7,7% p.a.)

 

Výnos fondu Vltava do konca januára 2016 je vďaka poklesu trhov ešte nižší: +8,3%. To som už ale  písal. Aktuálne je teda priemerný ročný výnos investora iba +0,7% p.a.

 

Priemerný ročný výnos pasívneho investora do indexu S&P500 za tú istú dobu je +5,5%. Z reinvestovanými dividendami +6,9%

 

Pripomínam znovu infláciu za ten čas: +24%

 

RIZIKO:

 

Maximálne NAV fondu bolo približne 2095 v roku 2007. Minimum bolo približne 270 v 2009

Maximálny pokles fondu bol teda okolo -87%. Maximálny pokles benchmarku okolo -55%

Maximálny pokles fondu za jeden kalendárny rok : -85,6% (2008). Benchmark v rovnakom kalendárnom roku utrpel stratu len -37%

 

ANALÝZA RIZIKA:

 

Fond Vltava utrpel v kríze jednu z najväčších strát zo všetkých fondov.

Vo svojej kategórii ( US Equity, teda developed markets) sa stal najhorším fondom na svete. Horšie na tom boli len 3 fondy z emerging markets: http://www.pionline.com/article/20081222/INTERACTIVE/812229935/hedge-fund-winners-and-losers/W

 

O tom sa však v médiách nedočítate. Dočítate sa len o úspechu v 2009, alebo o dobrom hodnotení fondu za 3 roky 2009-2011:

 

Hvězdným rokem investičního fondu Vltava byl rok 2009, kdy byl nejúspěšnějším na světě. Majetek svých investorů tehdy za dvanáct měsíců ztrojnásobil a ze všech obecných akciových fondů dosáhl nejvyššího růstu. V žebříčku časopisu EuroHedge se tehdy žádný fond svým výnosem Vltavě ani nepřiblížil.

 

Zdroj: http://ceskapozice.lidovky.cz/fond-vltava-financnika-gladise-je-mezi-nejlepsimi-hedgeovymi-fondy-sveta-1q3-/tema.aspx?c=A120314_161402_pozice_60352

 

Teraz sa pozrime na graf ako to vyzeralo s fondom Vltava do 2012:



 

A vráťme sa do roku 2008.

 

Predstavme si, že rok 2008 začíname vo fonde z kapitálom 100 000 CZK.

Ten rok končíme s výsledkom 14 400 CZK (-85,6%). O rok neskôr je fond Vltava najúspešnejším fondom na svete so zhodnotením +201,8%. Titulky novín vravia o ztrojnásobení kapitálu investorov, ale my máme na účte len 43 460 CZK.

 

V skutočnosti sme po najlepšom roku ešte stále v strate viac ako polovicu, presne -56,54%.!

 

A ako pokračujeme z 11. najlepším akciovým fondom za roky 2009-2011? 

V roku 2010 máme výnos +21,5%. Sumu  43 460 zhodnotíme na 52 800 CZK .

Lenže v roku 2011 príde strata -13,7%, takže z 52 800 klesáme na 45 560 CZK.

 

Od poklesu v 2008 prešli tri roky a na účte máme stále menej ako polovicu !

 

Vidíte, čo narobí jedno-jediné zlyhanie manažéra o ktorého dôsledkoch sa nikde nedočítate? Skúste sa pozrieť na výročný list akcionárom za 2008, či tam nájdete to strašné číslo -85,6%. Našiel som tam zhodnotenia za všetky roky, ale výsledok za 2008 nie.

 

Ako by som okomentoval výsledky Daniela Gladiša?

 

V rokoch 2004 až 2007 dosiahol nadpriemerný výnos, lenže na úkor rizika. V roku 2008 sa nadmerné riziko pretavilo do straty a fond takmer skrachoval. Odvtedy sa prakticky len doháňali straty. To sa podarilo niekedy v roku 2013.

 

Po kríze Daniel Gladiš prijal zmeny vo vzťahu k riziku. Prestal nadmerne riskovať a fond investuje omnoho konzervatívnejšie:

 

Co se týče aktuálních investic, největší naší pozicí je momentálně Berkshire Hathaway Warrena Buffetta. Důvodem je, že je to akcie, u které považujeme kombinaci očekávaného výnosu a rizika za výtečnou.  Aktuálně máme 24 dlouhých pozic a 7 krátkých, přičemž jednotlivé krátké pozice jsou mnohem menší než dlouhé. Všechny krátké pozice dohromady jsou menší než naše pozice v Berkshire Hathaway. Celková zainvestovanost fondu činí 116 % long a asi 30 % short. (29. června 2015)

 

zdroj:  http://cfasocietycz.blogspot.sk/2015/07/interview.html

 

Riziko teda kleslo, tak sa poďme podívať na výnosy za posledných 5 rokov.

 

ANALÝZA VÝNOSOV ZA 5 ROKOV.

 

2011: Vltava -13,7% ...SPY +2% ...velmi zle

2012: Vltava +1,3% ... SPY +16% ...velmi zle

2013: Vltava +21,3% ..SPY +32,3% ...neprekonal benchmark

2014: Vltava +18,5%...SPY +13,7% ...veľmi dobre !

2015: Vltava  -7% .......SPY +1,3% ...veľmi zle

 

Za posledných 5 rokov fond prekonal výnosy trhu iba jeden rok!

 

Vyšlo mi, že za posledných 5 rokov by ste z Danielom Gladišom dosiahli výnos dokopy okolo +18% (to je ročne 3,4%)

 

Porovnajme to s inými možnosťami:

 

Gladiš: +18% (3,4% p.a.)

Pasívny amatér v etf SPY: +65%( 10,6% p.a.)

Pasívny amatér – dividendy reinvestované: +83% (12,8% p.a.)

Buffett ( výnos v akciách BRK): +62%

Inflácia za 5 rokov: 9%.

 

Po očistení o infláciu sa dostávam k nasledujúcim číslam:

Gladiš: +9%

Pasívny amatér v etf SPY: +53%

Pasívny amatér s reinvestovaním dividend: +69%

Buffett: +50%

 

Záver: Výnos fondu Vltava za 5 rokov očistený o infláciu je 5 x nižší ako by dosiahol hocijaký amatér pri pasívnom investovaní do trhu, alebo do akcií Buffetta.

 

ANALÝZA VÝNOSOV ZA CELÚ HISTÓRIU FONDU.

 

Ak by ste investovali z Danielom Gladišom od začiatku v 2004, zarobili by ste do konca 2015 dokopy +13,8% , čo je ročný priemer +1% p.a.

 

Porovnajme to s inými možnosťami:

 

Gladiš: +13,8% ( +1% p.a.)

Pasívny amatér v etf SPY: +84% ( 5,6% p.a.)

Pasívny amatér – dividendy reinvestované: +131% (7,7% p.a.)

Buffett ( akcia BRK): +128% (7,6% p.a.)

Inflácia: 24%.

 

Po očistení o infláciu sa dostávam k nasledujúcim číslam:

 

Gladiš: -10,2%

Pasívny amatér v etf SPY: +47% (+3,5% p.a.)

Pasívny amatér s reinvestovaním dividend: +85% (+5,6% p.a.)

Buffett: +82% ( +5,5% p.a. )

 

Záver: historický výnos fondu Vltava očistený o infláciu je -10,2%

 

Ak by ste investovali s Danielom Gladišom od začiatku, po 11 rokoch a 4 mesiacoch by ste vďaka inflácii prišli zhruba o 10% kapitálu.

 

Daniela Gladiša a takisto infláciu by teda porazil hocikto:

  1. v banke na termínovanom vklade (bez výnosu, ale žiadne riziko)
  2. pasívnym investovaním do indexovej akcie SPY ( výnos +50%)
  3. reinvestovaním dividend by pri investícii do SPY ( výnos  +85%
  4. investovaním do Buffetovej akcie BRK (výnos +82% )

 

Máte ešte stále pocit, že Daniel Gladiš je úspešný investor a český Buffett?

Nie je všetko zlato, čo sa blyští. Neverte médiám, verte len číslam. Investovanie je o číslach.

 

Na záver história výnosov fondu Vltava a porovnanie s trhom.

P.S. Keď neinvestovať s ním, tak s kým?

 

Vždy sa treba rozhodovať na základe VÝNOSU a RIZIKA. Výnos dlhodobo ovplyvňujú aj NÁKLADY.

 

Mimo investovania do etf  SPY a akcií Buffetta sa v poslednej dobe dostal do mojej pozornosti Ján Hájek. Tu je prvá, hrubá analýza z diskusného fóra:

 

Prežil krízu v rámci normy (DD okolo -60%). Doteraz zhruba +100% a priemer +8,38% p.a. To je prvý, čo vidím, že bije SPY. Teda, aspoň to tak vyzerá. ( Gladiš doteraz +13,8%, priemer 1% p.a. , DD viac ako -85% )

 

Porovnanie Gladiš vs. Hájek posledných 5 rokov:

 

2011: Gladiš -13,7%... Hájek -11% ... SPY +2%

2012: Gladiš +1,3% ... Hájek +14,8%... SPY +16%

2013: Gladiš +21,3%... Hájek +34%... SPY +32,3%

2014: Gladiš +18,5%... Hájek +22%... SPY +13,7%

2015: Gladiš cca -7%... Hájek +8,1% ... SPY okolo +1,2%

 

Ale pozor! Nezabudnite porovnať náklady. Gladišov fond by mal byť 1/10 High Water Mark. To znamená poplatok za správu 1% ročne a 10% podiel zo zisku, ale len z novovytvoreného zisku.

Keďže posledné maximum fondu bolo cca 2095 ( v roku 2007) a teraz je NAV iba 1085, podiel na zisku by sa nemal vyberať kým fond neprekoná staré maximum. To je princíp High Water Mark, ako keď vysoká voda zanechá značku na stene.  Gladišov fond by mal byť preto teraz lacný, keďže podľa mojích informácii nemá vstupný poplatok a účtuje iba 1% ročne.

Naproti tomu Hájek manažuje investičný fond Českej Sporiteľne, kde je vstupný poplatok 3% a poplatok za správu 2,5% ročne. Ono sa to nezdá, ale náklady bankových fondov sú vysoké. Spolu z infláciou zhltnú obrovskú časť výnosu. Banky sú múdre. Neriskujú nič a zarábajú v časoch i nečasoch.

Preto si myslím, že najlepšia cesta je investovať sám a z minimálnymi nákladmi, čiže nákupmi cez brokera. Pri investovaní do etf SPY , alebo akcie BRK Buffeta  tak nákladovosť klesne až na neuveriteľných 0,1%. To je 10 až 30 násobne menej ako cez fondy !

 

Linky:

Total return a reinvestované dividendy:

http://dqydj.net/sp-500-return-calculator/

Výpočet inflácie:

http://inflationdata.com/Inflation/Inflation_Calculators/Cumulative_Inflation_Calculator.aspx

Výnosy do 9/12: 

http://s11.postimg.org/lcmm1ygcz/2012_10_28_071847.png

Výnosy sú zverejnené v listoch akcionárov, okrem presného čísla za 2008.  To som čerpal  vyššie uvedenej linky.

 


Juggler, vyborny clanok. Skoda ze nekandidujes vo volbach do parlamentu na kandidatke OLANO, moj hlas by si mal isty.
je to odvaha takto verejne skritizovat "hedge fond".
Pripomina mi to Peta Cmoreja a jeho boj s J&T pred par rokmi na blogu SME.

Mala pripomienka: Mozno mi tam chybaju odkazy, odkial si cerpal tieto informacie, inac je to vyborne napisane. Pridal: jogo dňa 18.02.2016 o 08:53

Tych jeho 8.3% za 11 rokov je uz po odratani management/performance fees?

Inak Gladis je len smejd/predavac vysavacov, nic viac. Taky OVB pracovnik v hf fielde. Pridal: Jaksll dňa 18.02.2016 o 21:47

Krasne zadupanie do zeme! Ja som si teda to meno Gladis vsimol len tu v titulkoch, ani som nikdy nesiel dovnutra clankov pozriet, ani som o nom nepocul. No ale pekne pekne spisane. Hadam teraz google bude nachadzat aj tuto analyzu po zadani jeho mena :) Pridal: rasto dňa 19.02.2016 o 14:19

ak si vlozim na broker ucet 10.000 moje NAV je 10.000 a ak si 1.000 vyberiem tak moje NAV klesne na 9.000? Pridal: palibravo dňa 22.02.2016 o 22:48

To je dobrá otázka, mohol by sa vyjadriť autor. Čo keď je pokles v NAV zapríčinený odlivom investora/investorov?

Nikde nevydím vývoj akéhosi "share"/podielovej jednotky, takže ak z fondu odídu investori, NAV poklesne, lenže NAV per share nepoklesne (lebo sa zníži shares outstanding), takže ako si môžem byť istý, že NAV nepokleslo z dôvodu zníženia spravovaného majetku? Nešpekulujem, len sa pýtam... Pridal: NAV dňa 23.02.2016 o 17:51

Kapitál by tam mal byť premenlivý, je to taká forma, čo sa volá SICAV. Funguje to ako normálny podielový fond, ktoré sa predávajú aj u nás táto forma fondov (akcioviek ) sa od 2016 bude dať zakladať aj u nás.
Ide o čistý majetok, takže podľa mňa sa odčítava a v cene je už zahrnutý správcovský poplatok a podiel na zisku Pridal: Juggler dňa 09.03.2016 o 21:54
Meno:
E-mail
(nebude zverejnený):
Komentár:
Antispam:
Počet dní v roku:


6 Komentáre

Najnovšie články

Videorozhovor s Petrom Bálintom. Časť druhá.

saturday
22.04.2017
Hedge fondy | Redakčný článok

Libra najvyššie za posledného pol roka

wednesday
19.04.2017
Trhy a makro | Ing. Marek Šimo

S Petrom Bálintom o Euro Hedge Awards a hedge fond biznise. Časť tretia.

friday
14.04.2017
Akcie | Redakčný článok

Fond redukujúci straty aj zisk

wednesday
12.04.2017
Akcie | Juraj Kišák

ČNB prestala udržiavať kurz koruny

thursday
06.04.2017
Financie a poistenie | Ing. Marek Šimo