Metatron Capital - ako zobchodujeme makro udalosti Ako-investovat.sk .


Tomáš Martinec vo svojej prednáške ukázal ako a na základe čoho obchoduje fond Metatron Capital. Štýl jeho rozprávania bol trošku ťažší, ale zato sme sa dozvedeli ako sa varí v metatroňáckej hedge fondovej kuchyni. Ako vyzerá investičný proces v Metatrone?

Fond manažeri sledujú konsenzus:

  • brokeri
  • centrálne banky
  • nezávislý platený research

Metatron tiež hľadá potvrdenú zmenu v očakávaní (v paradigme) a to aj keď je mimo konsenzu:

  • centrálni bankár Draghi alebo priemér Japonska Abé dajú vyhlásia, my spozornieme
  • následne do tejto témy pritlačíme

Metatron má špecifický mandát fondu 

  • Risk/reward -> Sizing pozícií, Volatility (risk) limity - to znamená presne špecifikované riziko a volailita od investorov
  • Timing je “ilúzia” -> Postupne in, Postupne out - nedá sa presne chytiť vrchol ani dno, do pozícií sa vtupuje postupne a vystupuje postupne tiež
  • Zobrať si stranu -> Determinuje výkonnosť - treba vsadiť na jednu stranu (short, long)
  • Discretionary prístup –> pozíce uvedené v prezentácií  sa môžu zajtra zmeniť
Tomáš Martinec stavia traderov z Metatronu do opozície proti analytikom a novinárom. Analytici a novinári strašia bublinami, negatívnymi správami a robia mediálny humbuk. Trader vo fonde musí vedieť ako zareaguje na vyhlásenie politika, činnosť centrálnej banky alebo náladu na trhu. Musí vedieť ako tieto udalosti zobchoduje.



Prístup Metatronu je z hora nadol (Top-down), čo znamená, že si treba najprv urobiť makroekonomický obrázok o situácii na trhu (Big picture):

Metatron Bug Picture

A potom pohľad na jednotlivé ekonomiky vo svete:

Makroekonomika USA

Dôležité je, že v USA prebehlo oddlženie domácností (deleveraging spotrebiteľa) a výhľad na rast spotreby (consumer spending) je atraktívny:

Makroekonomika USA I

Kedy FED prestane s kvantitatívnym uvoľňovaním? FED sleduje dva kľúčové faktory: infláciu a trh práce. Inflácia je stále nízka a preto treba sledovať hlavne trh práce:

Makroekonomika USA II

Čo je teda kľúčové na americkej ekonomike?
  • spotrebitelia aj house market funguje dobre
  • firmy majú zdravé bilancie
  • boom bridlicového plynu pokračuje čo zlepšuje export
  • deficit fiškálnej bilancie sa zlepšuje
  • FED je a bude uvoľnený, ale ako dlho?
  • valuácie firiem sú relatívne vysoké (P/E)
  • ak bude rast, tak cez rast Éčok (ziskov) firiem a nie ocenenia

Riziká:

  • spomalenie rastu
  • geopolitický šok
  • štrukturálne reformy - revízia daňových zákonov

Ako  pozície má Metatron v súvislosti s americkou ekonomikou?

Diskusia o znížení kvantitatívneho uvoľňovania: 

  • 30Y dlhopis short - pozor na carry
  • Fed Fund Futures short, DEC 14, SEP 15
  • Akcie majú pauzu, čaká sa na korekciu a výber pro-rastových sektorov
  • posilňujúci dolár cez DXY
  • predaj emerging markets aktív
  • predaj korporátnych dlhopisov

A ako to vyzerá v euro-zóne?

Prekvapením v euro-zóne je to, že trhy popreli svoje vlastné správanie v rokoch 2010-2012 a úplne ignorujú zlý vývoj fiškálnej politiky štátov. Reformy v jednotlivých štátoch sú pomalé, ale výnosy štátnych dlhopisov išli dole. Ich risk/reward je otázny. 

Makroekonomika v euro-zóne

Čo je v euro-zóne pozitívne:

  • periféria sa dostala späť medzi "dobré" dlhopisy
  • nemecké voľby na jeseň možno prinesú zrýchlenie riešení
  • ako tak stabilná vláda v Taliansku
  • Draghi Put  - vždy príde na pomoc

Riziká:

  • ECB môže znížiť sadzby až na negatívnu depozitnú sadzbu
  • otázna štrukturálna reforma
  • otázny sociálny zmier

Pozície Metatronu týkajúce sa euro-zóny:

  • short nemeckých dlhopisov (Shatz)
  • zatiaľ stále long korporátne dlhopisy

V Číne dominovali investície a nie spotreba

Čína je ďalšia z kľúčových ekonomík sveta. Jej rast však nie je podporený spotrebou, ale investíciami:

Čína a jej HDP

Čína je síce druhou najväčšou ekonomikou sveta, ale je stále ešte pomerne chudobná a vidiecka krajina. Jej dlhodobý a štrukturálny rast sa preto ani zďaleka nekončí. Ekonomický rast v Číne spomaľuje, čo je riadený proces, keďže Čína je centrálne riadená ekonomika. Od svojho nástupu sformovalo vedenie viacero reformných krokov:

  • zvýšenie daní na sektory znečisťujúce ovzdušie
  • zrýchlenie liberalizácie kapitálového účtu
  • zmeny v sociálnom zabezpečení obyvateľstva
  • otvorenie doteraz uzatvorených sektorov súkromnému kapitálu

Priemyselná produkcia v Číne a jej ročné zmeny:

Makroekonomika v Číne

Rast spotreby v Číne je stále dvojciferný, ale inflácia je v Čína pod kontrolou. Avšak Čína ako opora pre rast cien komodít ochabla. Negatívom Číny je aj nízka úroveň corporate governance. Metatron nemá žiadne zásadné pozície, ktoré by súviseli s Čínou, okrem shortu austrálskeho doláru (AUD).

Japonsko a Abénomika

Japonský priemiér Abé má tri kľúčové nástroje:

  1. fiškálna politika - výdavky na infraštruktáru, nižšie korporátne dane
  2. monetárna politika - QE, inflačný cieľ 2%
  3. štrukturálne reformy - deregulácia, zapojenie žien do ekonomiky,  poľnohospodárstvo, technológie a robotizácia, turizmus, vzdelanie

Dôsledky za jeden rok:

  • oslabenie jenu voči doláru
  • výrazné rast akciového trhu

Oslabenie jenu a rast akcií v Japonsku:

Jen a akciový index Japonska:

Riziká v Japonsku:

  • voľby do hornej komory parlamentu
  • Japonsko - Čínske vzťahy
  • menové vojny
  • boj s deflačnou mentalitou japoncov
  • demografia - pokles populácie
  • podarí sa inflácia?

Pozície Metatronu:

  • short JJB
  • long Nikkei, Topix
  • short JPY - spot aj opcie

Vplyv makoroekonomiky na jednotlivé triedy aktív

Aký bude vplyv makroekonomiky (vo svete a v spomenutých kľúčových ekonomikách) na jednotlivé triedy aktív?

  • rast HDP sa odráža od dna aj keď len pomaly
  • inflácia je pod kontrolou
  • centrálne banky sú pripravené pridať aj ubrať
  • neznáme "neznáme" ignorujeme
  • známe "neznáme" sledujeme - Sýria, Irán, Izrael, Irak, Severná Kórea a podobne.

Stratégia a pozície z toho vyplývajúce:

  • akcie long - pomaly vstupovať
  • štátne dlhopisy short 
  • korporátne dlhopisy - pomaly vystupovať
  • komodity - neutrálne (ponuka je vysoká)
  • zlato short
  • dolár long

Svetové makro

Na konci ešte raz zdôrazňujem, že pozície a stratégia Matatronu bola aktuálna k 6.6.2013 na konferencii Kapitálový trh. V priebehu týždňov sa pozície aj pohľad môžu zmeniť.Celú prezentáciu Tomáša Martinca z Metatronu si môžete pozrieť v tomto PDF.
Meno:
E-mail
(nebude zverejnený):
Komentár:
Antispam:
Počet dní v roku:



Okomentuj článok Galéria (8)

Súvisiace články

Bermudský trojuholník ekonomiky

tuesday
18.06.2013
Trhy a makro | Saxo Bank

Slovensko si požičiava rekordne lacno, ako na tom zarobiť?

tuesday
18.06.2013
Dlhopisy | Filip Glasa

Zhrnutie konferencie Kapitálový trh 2013

thursday
06.06.2013
Vzdelanie | Filip Glasa

Najnovšie články

Peter Lynch a jeho investičná filozofia.

thursday
19.01.2017
Fondy a ETF | Dávid Súkeník

Trump očakáva, že Veľkú Britániu budú nasledovať ďalšie krajiny

monday
16.01.2017
Trhy a makro | Ing. Marek Šimo

TOP ETF v roku 2016

sunday
15.01.2017
Fondy a ETF | Juraj Kišák

Nemci varujú ECB pred zvyšujúcou sa infláciou

thursday
12.01.2017
Trhy a makro | Ing. Marek Šimo

Screening a čo ďalej?

monday
02.01.2017
Akcie | Dávid Súkeník

Súvisiace dokumenty

420-bez-poznamek-metatron-capital-sicav-skk-2013-jun-konferencia-draft-vii.pdf




Prihláste sa na odber
noviniek od ako-investovat.sk

E-mail:

Nájdi si finančného poradcu

Chcem investovať
Chcem sa poistiť
Katalóg poradcov a finančníkov


Ďalšie články tejto kategórie

Finančná kalkulačka

Vklad: €/mes.
Úrok: % p.a./rok
Obdobie: rok(ov)