Poďme sa pozrieť podrobnejšie na Jugglerove dojmy, ktoré tu uviedol a závery, ktoré z nich robí.
JUGGLER napísal: ↑Pi 24 02, 2023 1:44 am
No a? Aj tak vychádza total return SP500 očistený o infláciu nad 6% p.a..
Toto je pravda ak sa bavíme o reálnom total returne za celé obdobie (ja mám dáta 1926-2020) dokonca ťa opravím je to +7% p.a. Z kontextu toho čo si napísal by si čitateľ mohol myslieť, že hovoríš o 70-tych rokoch a teda období vysokej inflácie – tam to bolo úplne opačne a za chvíľu ti napíšem presne koľko.
Je veľký rozdiel, ako sa správajú akcie v čase vysokej inflácie (5% a viac) a v čase keď je inflácia nízka.
Všetky svoje nadvýnosy nad infláciu totiž akcie (bavíme sa o US akciách a total return na SP500) generujú v obdobiach kedy je inflácia nízka. V obodbí 1926-2020 bolo oveľa viac periód s nízkou inflíciou ako s vysokou. V čase nízkej inflácie (všetky roky okrem 1941-1942, 1946-1947, 1950-1951, 1966-1970, 1972-1974, 1977-1980, 1987-1990 a 2007-2008) dosahuje reálny výnos US akcií dokonca +10% p.a.
Pozrime sa teraz na tie 70-te roky, kedy bola inflácia vysoká.
Obdobia ............ reálny výnos US akcií (total za obdbie – nie p.a.)
1966 1970 .......... -7%
1972 1974 ........... -46%
1977 1980 ............ -14%
Ak zoberiem všetky obdobia s infláciou vyššou ako 5% od 1926-2020 tak zistíme, že reálny total return na US akcie bol -7% p.a.
Inflácia je veľmi dôležitá pre akcie a ich budúci výnos. Aká bude inflácia v najbližších rokoch? Netuším.
JUGGLER napísal: ↑Pi 24 02, 2023 1:44 am
Za 100 rokov som napočítal 2 obdobia, kedy sa sedliak vplyvom inflácie NEZHODNOCOVAL niečo nad 20 rokov. A 1 obdobie kedy to trvalo 15 rokov ( to posledné 2000 - 2015 ).
A to má ako dokazovať čo?
Akcie sú riziková trieda aktív, čo je vyjadrené ich volatilitou ktorá je dlhodobo v intervale 10-30%. Napriek rastovému trendu práve pre túto volatilitu je ich budúci výnos ťažko predvídateľný. A čím ďalej do budúcnosti ideš tým viac sa nožnice možných výsledkov otvárajú.
To, že si nenašiel obdobie, kedy sedliak nezhodnocoval niečo nad 20 rokov neznamená, že to bude platiť aj do budúcnosti. To bola iba jedna kombinácia výsledkov pri danej volatilite, ktorá sa už nikdy nemusí opakovať.
Je to ako keď z vreca vyťahuješ kocky s výnosmi a zapíšeš výsledok a na konci dostaneš určitý celkový výnos. Máš v ňom kocky s najmä kladnými výnosmi (keďže dlhodobý trend je rastúci), ale aj kocky so zápornými výnosmi. Tu je graf možných výsledkov pre SP500 pre 10000 opakovaní pokusu. Väčšina výsledkov zo simulácií sa zhlukuje okolo ročného zhodnotenia 9,5% p.a. (celkovo necelých 10x za 25 rokov). To je to, čo sa tu neustále opakuje, že sedliak zarobí – to je ale iba stredná hodnota nič viac.
1 USD investovaný do S&P 500 môže za 25 rokov s rovnakou pravdepodobnosťou hodnotu 200 USD (+27% p.a.), ale i 0,30 USD (-5% p.a.).
S 95% pravdepodobnosťou zhodnotenie bude vyššie ako 2,5% p.a. (celkovo necelých 2x) a s iba 5% pravdepodobnosťou bude vyššie ako 16,5% p.a. (45x). S extrémne malou pravdepodobnosťou (0,01%) však môžeme dosiahnuť i spomínané extrémne hodnoty (200x, resp. 0,30x). To všetko za predpokladu, že budúca volatilita bude podobná ako tá historická.
Takže fakt, že si niečo ešte nevidel neznamená NIČ.
JUGGLER napísal: ↑Pi 24 02, 2023 1:44 am
Keby však sedliak nebol v akciách, tak prakticky nemá šancu.
A teraz k paušálnemu odporúčaniu iba akcií pre sedliaka.
Každý investor je iný, treba zohľadniť vek, investičný horizont, sklon k riziku atď. V čase keď boli úrokové sadzby záporné bol dosť problém konzervatívnemu investorovi ukázať výnos a preto vznikla dogma, že nie je iná alternatíva ako akciový trh. To je už však za nami.
Vždy treba brať v úvahu 3 veci: výnos, riziko a likviditu
Likvidita je pri akciách a peňažnom trhu rovnaká.
Výnos si už vyžaduje trochu analýzy. Fixný výnos na peňažnom trhu je ľahko predvídateľný. V marci pôjdu sadzby ECB na 3% a do konca roku budú 3,75% (v USA 5,50-6,00%) a potom sa uvidí – tipujem, že budú pokračovať v raste. Budúce výnosy na akciách nepoznáme. Ale vieme, že
firmy zarábajú historicky málo vzhľadom k cenám akcií (earnings yield - aktuálne 4,66%) a ich pomer k bezrizikovému peňažnému trhu (aktuálne 5%) je jeden z najnižších v histórii. Investori nie sú kompenzovaní
žiadnou prémiou sa držanie rizikových akcií. Ale to stále neznamená, že akcie musia ísť dole.
A tu sa dostávame do bodu, ktorý rozhoduje a to je riziko.
Riziko meriame volatilitou. Akciové trhy sú volatilné, ich výsledok je neistý (ročná volatilita 20%). Peňažné trhy sú predvídateľné a bezrizikové (volatilita 0% alebo blízko nej).
Pre určitú skupinu investorov nemá význam špekulovať na akciovom trhu.
Sedliak bude vždy sedliakom, lebo chytá psa vždy za chvost. Väčšina akciových investorov do toho išla tipujem po roku 2018 a najmä po roku 2021 na vysokých valuáciách, ktoré znamenajú nízke budúce výnosy. Ak zostať v akciách tak radšej zahedžovaný, čo bola dominantná stratégia aj minulých 10 rokov v čase býčieho trhu a pravdepodobne bude aj na nasledujúce obdobia.