Nedávno sa v slovenských televíziách začali objavovať reklamy na Tatry Mountain Resorts, spoločnosť podnikajúcu v oblasti cestovného ruchu, v ktorej pozadí stojí finančná skupina J&T. Zábermi Tatranskej prírody a luxusných hotelov sa táto reklama snaží presvedčiť ľudí, aby nakupovali akcie TMR. Sú ale veci, o ktorých sa z týchto reklám nedozviete, a pritom by ste o nich pred nákupom TMR mali vedieť...
Spoločnosť Tatry Mountain Resorts (TMR) od roku 2009 sústreďuje všetky aktivity skupiny J&T vo Vysokých Tatrách. Tieto zahŕňajú tri hlavné oblasti – prevádzkovanie lyžiarskych stredísk, prevádzkovanie hotelov a developerský segment – stavbu apartmánov. Pod TMR spadá aj lyžiarske centrum Jasná nízke Tatry, ktoré J and T získala v roku 2009.
J&T v spoločnosti oficiálne vlastní 20% a zaviazala sa, že v najbližších troch rokoch jej podiel neklesne pod 3%. Podiel v držbe individuálnych investorov bol koncom roka 2009 nižší ako 1%. Ostatné akcie údajne vlastnia firmy obchodne alebo inak spriaznené s J&T ako aj klienti J&T banky.
Akcia TMR je od februára 2010 kótovaná na Burze cenných papierov v Bratislave. V apríli 2010 bola druhou najlikvidnejšou akciou na burze v rámci priameho obchodovania, keďže podľa štatistík burzy bolo v tomto mesiaci zobchodovaných celkovo 3463 akcií TMR v celkovej hodnote 138 554 EUR. Keď ale zoberieme do úvahy celkový počet akcií emitovaných TMR 6 707 198, je tento objem obchodovania žalostne malý. Určitú záruku likvidity dáva J&T Banka, ktorá je tvorcom trhu pre dané akcie. Za svoje služby si ale účtuje spread vo výške až 7%, čo je pre akcionára krajne nevýhodné. Preto väčšina akcionárov nakupuje akcie TMR prostredníctvom rôznych sprostredkovateľských spoločností, ako napríklad Proxenta a pod., prípadne prostredníctvom J&T banky.
Akcie sa priamym predajom ponúkajú za cenu 40 EUR na akciu (rovnakú cenu majú aj na burze – 31.5.2010), pričom účtovná hodnota 1 akcie predstavuje necelých 38 EUR. Prémia oproti účtovnej hodnote pri zvážení situácie v odvetví však pôsobí vysoko. TMR dosiahli v minulom roku stratu vo výške 673 000 EUR, pričom rok predtým ich zisk predstavoval iba 262 000. To, či sa sektoru podarí dostať sa z krízy pritom vôbec nie je isté, keďže bohatá klientela z Ruska a zo Západu sa presunula do Rakúska alebo Švajčiarska a luxusné hotely v Tatrách sú pre väčšinu Slovákov cenovo nedostupné. Správa o Zimnej sezóne roku 2010 (ktorá skôr pripomína predajný leták) síce hovorí o náraste tržieb hotelov vo Vysokých Tatrých o 20% a tržbách z gastronomických zariadení až o 90%, pričom ale tržby lanových dráh sa ďalej prepadali - tento rok o 30%. Podľa správy sa TMR plánuje v budúcnosti sústrediť hlavne na prilákanie solventných klientov z východnej európy prostredníctvom zvýšenej propagácie Tatier v ich rodných krajinách, čo sa môže, ale zároveň nemusí podariť. Ďalším rizikovým biznisom sú developerské aktivity spoločnosti. Je otázne, či sa spoločnosti podarí nájsť kupujúcich na apartmány, ktorých výstavba už začala, resp. sa plánuje začať. Aktivity v tejto oblasti komplikuje aj odpor ochranárov a stále nevyriešená zonácia Vysokých Tatier.
TMR nedávno odhlasovala zlúčenie so spoločnosťou Tatranské Lanové Dráhy, ktorá za posledný rok vyprodukovala stratu v hodnote 1 960 000 EUR, čo je výrazne vyššie než doterajší zisk TMR. Tatranské Lanové Dráhy sú v strate nepretržite od roku 2007, kedy kríza v Európe ešte nebola. TMR za Tatranské Lanové Dráhy zaplatí 8,1 milióna EUR s tým, že za spoločnosť zaplatí aj dlh 19,2 miliónov EUR, ktoré Tatranské Lanové Dráhy dlhujú J&T Banke. Keďže účtovná hodnota Tatranských Lanových Dráh predstavuje niečo vyše 20 miliónov EUR, TMR kupuje tieto akcie pri koeficiente Price/Book 1,4. To je na dlhodobo stratovú spoločnosť veľmi drahé.
TMR očakáva, že zlúčením s Tatranskými lanovými dráhami dosiahne synergického efektu. Je otázne, či sa jej to podarí.
Kvoli týmto rizikám sa zdajú akcie TMR pri cene 40 EUR byť príliš drahé a skôr než premium voči účtovnej hodnote by sa žiadalo ponúknuť diskont.
Keďže k podobnému názoru pravdepodobne dospeli aj veľkí hráči na finančnom trhu, upisovatelia sa snažia akcie distribuovať hlavne priamym predajom medzi malých klientov – verejnosť. Deje sa tak aj prostredníctvom sietí finančných poradcov ako aj telefonických firiem, ktoré náhodne obvolávajú firmy a ponúkajú im akcie s celým priehrštím argumentov, prečo určite pôjde ich cena nahor.
Na zlepšenie predaja akcií TMR prišlo J&T s niekoľkými na Slovensku novými, inovatívnymi a vo svete tiež dosť neobvyklými nápadmi. TMR napríklad má tzv. akcionársky klub, čo je vlastne systém odmeňovania akcionárom prostredníctvom rôznych benefitov poskytovaných spoločnosťou TMR investorom za to, že vlastnia jej akcie. Čím viac akcií vlastníte, tým hodnotnejší benefit od spoločnosti dostanete. Napríklad, ak máte viac než 25 akcií, dostanete 4-dňový skipas v hodnote 112 EUR.
Okrem toho J&T spustila výraznú marketingovú kampaň vo viacerých médiách propagujúcu akcie TMR, čo je na Slovensku tiež novinka. Reklamy na nákup akcií tu ešte neboli.
Ďalšie eso z rukáva vytiahla J&T Financial Group len nedávno, keď sa zaviazala garantovať cenu akcií TMR. J&T sa v oznámení o garancii doručenom Bratislavskej burze cenných papierov zaviazali každý rok ponúknuť akcionárom spätný odkup ich akcií za cenu o 6 - 8 % vyššiu než bola trhová cena 18. Marca predchádzajúceho roka. To o koľko presne bude cena vyššia určí J&T podľa situácie na finančnom trhu. Podmienkou je, investor musí držať akcie minimálne 6 mesiacov predtým, než sa do odkupu zapojí. Háčik je však v tom, že táto garancia sa vzťahuje len na akcie v hodnote 20 miliónov EUR, čo predstavuje len asi 9% celkového počtu akcií. V prípade nepriaznivého vývoja by teda akcionári boli uspokojení iba čiastočne.
Vyjadrenie J&T k tomuto článku
Zdroje:
http://www.bsse.sk/Content/SK/Statistiky/statistiky.lst/Mesacna-statistika-april-2010-BCPB.pdf
www.bsse.sk
http://www.tmr.sk/dat/far/tmr/spravazima-2010-print.pdf
http://www.tmr.sk/sk/financne-udaje.php
http://www.etrend.sk/trend-archiv/rok-2009/cislo-28/tatry-na-burze.html
http://reality.etrend.sk/realitny-biznis/tatranske-lanovky-pod-cepcom-2.html
http://finweb.hnonline.sk/c3-43621300-kP0000_d-j-t-garantuje-vynos-akcii-tatry-mountain-resorts
Share
