Investujeme.sk a Fincentrum uskutočňuje od roku 2010 analýzu investičných príležitostí Fincentrum Investícia roka. Je to vlastne test podielových fondov, ktoré sú bežne ponúkané slovenským klientom. Metodika testu bola zvolená tak, aby umožnila medzi sebou porovnať výsledky rôznych typov fondov. Poďme sa pozrieť na výsledky testu a zhodnotiť jeho vypovedaciu schopnosť.
Analýza Fincentrum Investícia roka si dala za cieľ porovnať štandardné podielové fondy určené bežným malým investorom, pričom do testu zahrnula:
- fondy sú určené pre retailovú klientelu a bolo možné do nich vstúpiť na začiatku roka a vystúpiť na konci roka (teda nie uzavreté tranže zaistených fondov alebo špeciálnych fondov kvalifikovaných investorov)
- k fondom sú voľne dostupné informácie za príslušný rok
- fondy, ktorých minimálna jednorazová investícia musí byť nižšia alebo rovná 3 000 EUR a pravidelná investícia musí byť nižšia alebo rovná 150 EUR
Malo by teda ísť o bežne dostupné a likvidné fondy. Následne ich rozdelilo do jednotlivých kategórií (peňažné, dlhopisové, akciové a pod.). Cieľom testu pritom bolo zohľadniť aj vstupné a výstupné poplatky, čo je veľké pozitívum – Fincentrum sa zameralo na výnos pri investícii na začiatku roku a výbere prostriedkov na konci tohto roka so zohľadnením týchto poplatkov.
Aby bolo možné porovnávať fondy s inými fondmi mimo svojej triedy, použili analytici Fincentra na porovnanie Sharpe ratio. To sa vypočíta nasledovne: (dosiahnuté čisté zhodnotenie – bezriziková úroková miera)/ volatilita fondu. Tento sa bežne používa na určenie, či je výnos fondu vysoký skutočne vďaka lepšej výkonnosti manažéra, alebo je iba dôsledkom vyššej volatility. Platí, že čím vyššie Sharpe ratio, tým lepšia je výkonnosť fondu.
Zdroj: investujeme.sk
Víťazom testu za rok 2010 sa nakoniec stal ING Invest Prestige and Luxe – fond investujúci do firiem vyrábajúcich luxusné tovary.
Výsledky testu však treba brať s veľkou rezervou. Hlavnou nevýhodou testu je príliš krátky rozsah dát, na ktorej bol realizovaný (1 rok). V tak krátkom horizonte je výsledné Sharpe ratio často skôr dielom náhody. Preto, aby mali výsledky testu určitú vypovedaciu schopnosť, by bolo treba zobrať časový horizont aspoň 5 či viac rokov.
Pripomíname tiež, že bezriziková úroková miera, ktorú autori používajú (12-mesačný Euribor), od vypuknutia finančnej krízy už nie je bezriziková, a preto by bolo na mieste použiť skôr výnosy nemeckých 12-mesačných pokladničných poukážok.
Okrem toho ani Sharpe ratio, napriek tomu, že sa jedná o pomerne dobrý ukazovateľ, nedokáže v sebe zahrnúť všetky riziká fondu – či už sa jedná o jeho stratégiu alebo iné aspekty. Problémom sú hlavne stratégie, ktoré generujú stabilný príjem za cenu akceptovania rizík, ktorých pravdepodobnosť je veľmi nízka a prejavia sa iba raz za čas.
Typickým príkladom je fond vypisujúci out-of-the-money put opcie. Takýto fond by väčšinu času dosahoval pomerne malý výnos za veľmi nízkej volatility – keďže opcie by neboli uplatňované a on by zarábal premium. Tak by dosahoval vysoký Sharpe. Napriek tomu je však takáto stratégia riziková, pretože v prípade náhleho výrazného poklesu trhu by sa opcie vypísané fondom zmenili na „in-the-money“, a teda by za ne fond musel zaplatiť výrazne viac než zarobil pri ich vypísaní. Fond by zaznamenal náhly skokový pokles bez varovania. Preto sa dá povedať, že v Sharpe ratio nie sú vždy zahrnuté všetky riziká, keďže berie do úvahy iba historickú volatilitu.
Zaujímavým príkladom je aj "realitný fond" Immofinanz, ktorý sa svojho času predával s marketingovým dodatkom, že má výnos ako akcia, ale volatilitu nízku ako dlhopis. Akcie Immofinanz po nádhernom raste a malých výkyvoch spadli bez varovania v roku 2007 z ceny okolo 12 eur až pod 1 euro za akciu v roku 2009. Teda o viac než 90%. V takýchto prípadoch nás tiež Sharpe ratio nedokáže varovať.
Akcie Immofinanz: aktie.at
Napriek tomu predstavuje tento test krok pozitívnym smerom vo vyhodnocovaní fondov na Slovensku. Už v blízkej budúcnosti by pritom mali nasledovať výsledky testu fondov pre rok 2012. V budúcich ročníkoch by bolo dobré zamerať sa aj na analýzu dlhších časových rád. A tiež na kvalitatívne posúdenie stratégie fondu, aby všetka váha hodnotenia nepadla len na Sharpe ratio a výpočty.
Share
