V posledných týždňoch sme videli na komoditných trhoch obdobie zvýšenej volatility, pričom obzvlášť výrazná je táto situácia v prípade striebra. Striebro narástlo minulý rok najviac zo všetkých komodít – vyše 80% a od začiatku tohto roka pridalo ďalších 50%. Po dosiahnutí hladiny 50 dolárov za uncu však prišla rovnako náhla silná korekcia. Pozrime sa teda podrobnejšie na situáciu na tomto až do minulého roka pomerne nevýraznom trhu.
O striebre sa začalo hovoriť potom, čo sa zlato dostalo do centra pozornosti investorov po vypuknutí finančnej krízy. Zlato historicky slúži ako bezpečné aktívum a zábezpeka proti inflácii a znehodnocovaniu mien. Hoci jeho korelácia so striebrom je vysoká, podľa historických ukazovateľov (napr. pomer ceny striebra k cene zlata) bola medzi cenami týchto drahých kovov disparita v prospech zlata. Mnohí analytici preto upozorňovali na možnosť výrazného rastu ceny striebra.
Ako ďalší z dôvodov pre kúpu striebra sa často spomína fakt, že sa na rozdiel od zlata vo vysokej miere používa aj v priemysle, a teda jeho produkcia sa neakumuluje, ale spotrebúva. Spotreba kovu v priemysle by pritom mala s oživujúcou sa ekonomikou rásť.
Najdôležitejšími dôvodmi pre investíciu do drahých kovov však boli znižovanie hodnoty dolára v dôsledku QE II a tiež konšpiračné teórie o tom, že americké banky na čele s JP Morgan manipulujú cenu zlata prostredníctvom vstupovania do veľkých predajných pozícií pri futures kontraktoch na burze CME.
Bez ohľadu na správnosť týchto argumentov však situácia na striebre veľmi dobre pripomína bublinu na komoditách (prioritne na rope) začiatkom roka 2008. Ropa sa vtedy dostala tesne pod úroveň 150 dolárov na barel za všeobecného presvedčenia o tom, že ropy je na svete málo a jej cena bude už len rásť. Následne však prišli negatívne ekonomické správy a ceny ropy sa dostali do voľného pádu, ktorý sa v priebehu pár mesiacov skončil až na hranici v okolí 30 usd na barel. Ten bol spustený negatívnymi správami z americkej ekonomiky a podporený aj stratami bánk z dôvodu hypotekárnej krízy. Aktuálna situácia na striebre pritom veľmi pripomína začiatok tohto pádu – minimálne čo sa týka minulotýždňových ekonomických dát. Navyše, medzi ropou v roku 2008 a striebrom dnes existuje aj ďalšia súvislosť – je ňou vysoký objem špekulačného kapitálu vo futures kontraktoch. Pri strieborných futures na CME podľa správy Commitment of Traders tvorili 3. Mája 2011 špekulačné pozície fondov (kategória managed money) až 21,6% open interestu. Ďalších 26% tvoria non-reportable positions (kam sa zaraďujú napr. aj retailoví investori). Producenti tak mali otvorených takmer 42 tisíc short pozícií, kým swapoví díleri boli short vyše 600 kontraktov, managed money boli long takmer 23,5 tisíc kontraktov a zvyšné subjekty bez povinnosti reportovať mali čistú long pozíciu asi 19 tisíc kontraktov. To ukazuje, že špekulatívny tlak na striebre bol začiatkom tohto týždňa stále pomerne vysoký a na zlate je obraz takmer rovnaký. Pre porovnanie, v júli 2008, keď bublina na rope pomaly začínala praskať, bola čistá pozícia výrobcov taktiež mierne záporná, pričom fondy a ostatné subjekty mali otvorené dlhé pozície. Rozdiel medzi pozíciami výrobcov a fondov však nebol v žiadnom prípade tak výrazný, ako je to v súčasnosti na striebre.
V súvislosti so striebrom sa pritom pravidelne objavujú aj viac či menej konšpiračné teórie o manipulácii trhu. Tá má na tejto komodite dlhú históriu, pričom najznámejším bol prípad bratov Huntovcov v rokun 1980, ktorí otvorili masívne dlhé pozície a vytlačili cenu až na úrovne v okolí 50 dolárov. Súčasné teórie hovoria o tom, že americké banky by mohli mať otvorené výrazné krátke pozície na striebro a zlato na medzibankovom trhu prostredníctvom swapov, ktoré počas posledného prudkého rastu striebra mali likvidovať – čo malo hnať cenu kovu ešte vyššie. Tieto teórie sú však nepodložené a ani výsledky amerických bánk – hlavným podozrivým je tradične JP Morgan – nevykazujú žiadne neobvykle vysoké straty v segmente obchodovania komodít. Na druhú stranu, nedávne zvyšovanie marží na obchodovanie striebra zo strany CME, ktoré celý výpredaj na striebre odštartovalo, naznačuje, že vysoká cena striebra predsa len niekomu vyhovovať nemusí. CME pritom zvyšovala maržové požiadavky za posledné 2 týždne až 4 krát, pričom každé zvýšenie má za následok výpredaj z dôvodu, že niektorí obchodníci nemajú dostatok prostriedkov, ktoré by mohli poskytnúť burze ako kolaterál.
Oveľa pravdepodobnejšie tak pôsobia teórie o bubline na tejto komodite. Na tú sa odvolávajú aj manažéri fondu Sprott silver, podľa ktorých striebro vzrástlo príliš rýchlo hlavne s porovnaní s akciami jeho producentov. Preto tento fond uskutočnil minulý týždeň spredový obchod, v ktorom predal kontrakty na striebro a súčasne kúpil akcie spoločností, ktoré striebro ťažia. Je pravdepodobné, že do klesajúceho trendu, ktorý tento týždeň na komodite vznikol, sa budú chcieť zapojiť viaceré hedge fondy, čo by mohlo komoditu tlačiť ešte nižšie.
Býčí trh na striebre by však mohol zachrániť záujem o nákup tohto kovu zo strany širokej investorskej verejnosti, z ktorej mnohí vidia v poklese príležitosť na nákup striebra pri výhodných úrovniach. Je však otázne, či tí, ktorí chceli investovať do drahých kovov a ochrániť sa pred infláciou tak už dávno nespravili prostredníctvom nákupu zlata ešte po páde Lehman Brothers. Navyše, komoditné trhy vo všeobecnosti sú pomerne netransparentné a výrazne dominované špekulatívnym kapitálom, vďaka čomu zrejme nebude núdza o vysokú volatilitu na striebre ani v najbližších mesiacoch.
Share
