OIL GAP, neboli ropná produkční mezera. S velkou pravděpodobností čeká svět během tří až pěti let ropný cenový šok. Vzdálenost od OIL GAP závisí na tom, jak rychle poroste světová ekonomika. Překvapivě světové HDP nemusí růst nijak závratným tempem a přesto dojde na produkční mezeru a ropy bude na přechodnou dobu nedostatek. Tato přechodná doba může ale trvat od deseti do patnácti let. Zapomeňme tedy na dlouhodobí pokles cen ropy díky stagnaci světového hospodářství.
Největším problémem nynějšího ropného světa je podkapitalizování ropného sektoru. Jednoduše řečeno je velmi málo nově otevřených ropných nalezišť. Dalším problémem, který nastal je paradoxně poměrně dlouhá doba, kdy byla ropa velmi levná. Cena ropy se musí dlouhodobě pohybovat kolem alespoň 80 USD za WTI barel, aby bylo pro společnosti zajímavé investovat peníze do nových nalezišť ropy.
Svět nemá problém s nedostatkem ropy. Světu hrozí, že v poměrně krátké době nebude stačit nabídka poptávkové straně s tím, že svět upřeně hledí na to kolik je spotřeba. Jen velmi málo lidí si uvědomuje, že daleko větší problém leží na straně nabídky. Připomeňme si jeden paradox z období poslední krize. Cenu ropy ke svému maximu bezmála 150 USD za WTI barel dohnalo prudké snížení úrokových sazeb v USA. Netrvalo dlouho a svět začal očekávat velkou recesi světového hospodářství a cena ropy letěla volným pádem až k hranici 35 USD za WTI barel. Podíváme-li se, ale na hlavního hybatele změny fundamentu, tedy nabídky a poptávky, zjistíme, že poptávka po ropě klesla o pouhá cca 3% z cca 86 milionů denní světové spotřeby na cca 83-84 milionů barelů denně. Trh usoudil, že ropa prakticky není potřeba. Tragický omyl. Díky tomu ležela cena ropy, jak už bylo řečeno extrémě nízko a nové otvírky ropných zdrojů se prakticky zastavily. Jestliže se podíváme na nynější světovou spotřebu ropy, uvidíme, že se pohybujeme na rekordních číslech spotřeby a to světová ekonomika neroste tempem ani 3%. USA jako zatím stále největší spotřebitel svůj růst HDP prakticky zastavil.
I kdyby svět okamžitě začal intenzivně pracovat na otvírce co největšího množství ropných nalezišť okamžitě, jsou před námi dva zásadní problémy. Prvním z nich je cena takového projektu. Ropa musí stát minimálně 80 USD za WTI barel, aby společnosti investovali do nových nalezišť a takto vyprodukovaná ropa bude velmi drahá. Již nyní je jasné, že zdroje levně dostupné ropy jsou za svým produkčním vrcholem. Již nikdy nebudeme těžit kvalitní ropu s náklady na vytěžení 5 USD za barel. Tato doba je pryč, svět pravděpodobně prožil peak oil na nejefektivnějších ropných nalezištích, někdy kolem roku 2005 až 2007. Druhým a možná ještě závažnějším problémem je doba otvírky nového naleziště. Poměrně dlouho trvá ropné pole nalézt, ale nejvíce časově náročné je ropné pole zprovoznit. Průměrná doba potřebná k otevření nového ropného pole se nyní pohybuje v rozsahu 9 – 12 let! Je tedy velmi pravděpodobné, že vlivem výpadku na straně nabídky dojde k rozevření nůžek na straně nabídky a poptávky. Světu bude chybět cca 2 až 3 miliony barelů denně. Toto číslo není nijak závratné. Všichni ale víme, jak se trh zachová. Jestliže bude obecně známo, že produkce není v „nejlepší kondici“ spekulanti vyženou ceny do extrémních výšek, právě tak jak poslali cenu ropy nesmyslně nízko.
Podívejme se ještě pouze okrajově na světové rezervy levné a kvalitní ropy. V textu jsem již zmiňoval, že je nad slunce jasné, že svět prodělal peak oil na levných a velmi kvalitních nalezištích ropy. Je tu ale další skutečnost, u které by nám mělo minimálně zamrazit. Jsou to deklarované ropné rezervy jednotlivých členů kartelu OPEC. Bohužel prakticky všechna levná a kvalitní ropa pochází z kartelu OPEC. Pokud se podíváme na Rusko (není člen OPEC), vidíme prakticky stejný problém, pouze jinak „zabalený“. Obecně řečeno, státy produkující ropu, své ropné zásoby dělí do tří základních částí. Proved, probable, posible. Máme ověřené a neověřené zásoby. Ty se pak dělí na pravděpodobné a možné. Rusko s velkou oblibou tyhle zásoby míchá dohromady. Tak nějak, ale zapomíná dodat, že pokud by jsme je chtěli opravdu těžit, náklady na efektivní vytěžení jsou tak velké, že by barel ropy musel dlouhodobě stát cca 200 USD. Při letmém pohledu na deklarované zásoby Saudskou Arábií vidíme zvláštní jev. V roce 1997 Saudská Arábie deklarovala, že má v ověřených zásobách cca 260 miliard barelů. Po deseti letech těžby, tedy v roce 2007 Saudská Arábie deklaruje ověřené zásoby opět cca 260 miliard barelů. Naposledy deklarované zásoby roku 2010 hovořily o ověřených zásobách opět 260 miliard barelů. Průměrná denní produkce Saudské Arábie za posledních deset let činí cca 8 – 10 milionů barelů denně. Arábie za posledních několik desetiletí nenalezla žádné významné ropné pole. Arábie znárodnila Saudi Aramco , tedy nepustí do země žádné nezávislé auditory, aby ověřili skutečné zásoby ropy, zvláštní. Toto téma, si ale zaslouží delší a hlubší pohled, nechme si jej tedy na příště.
Jak na celou situaci může reagovat investor? Alespoň zhruba víme, jaká situace nás čeká a řešit ji, zabere poměrně dlouhou dobu. Investor by tedy měl alespoň část portfolia směrovat do ropného sektoru. Je poměrně velké množství společností, které těží ropu. Ne všechny se, ale dají označit za kvalitní, zajímavé, perspektivní a levné. Doporučuji projít si prakticky všechny společnosti těžící ropu, které podnikají v politicky stabilních částech světa. (V politicky nestabilních regionech je již většina společností stejně znárodněna.) Zásadní věcí je, aby měla společnost dostatečné rezervy. Tedy měla alespoň dalších dvacet let co těžit a nemusela růst pouze akvizicemi. Další zásadní věcí je, aby společnost těžila surovinu s poměrně nízkými náklady na vytěžení. Pokud to tak není společnost bude mít nízké free cash flow, což může být ve volatilních obdobích cen ropy problém.Aby společnost podnikala v hospodářství, kde nehrozí znárodnění, nebo přehnané vměšování se státu. Alfou a Omegou však je najít takovou společnost, která se bude obchodovat ve výrazné slevě a získat tím tedy určitou formu bezpečí. Čím blíže, však svět bude OIL GAP, tím méně levných společností z ropného sektoru bude k nalezení.
Kamil Slížek
Proxima Alfa Trade, a.s.
info@proxima-at.com
Share
