Na bratislavskej burze pribudol koncom roka 2011 nový titul, Dlhopisy spoločnosti JOJ Media House. Ide o dlhopis so splatnosťou 21.12.2015, teda štvorročný dlhopis s propagovaným 7% výnosom do splatnosti. JOJ Media House je holding, ktorý nevykonáva podnikateľskú činnosť, ale drží a spravuje podiely v mediálnych spoločnostiach. V tomto článku skúsim popísať čo mňa najviac zaujalo v prospekte emitenta dlhopisov.
Mediálny holding drží podiely v týchto firmách:
- Slovenská produkčná a.s. - televízia JOJ a JOJ plus
- BigBoard a.s. - prevažne billboardová reklama
- Akcie.sk, s.r.o. - prevádzka rovnomennej internetovej stránky
- Starhouse Media a.s. - začínajúca firma v oblasti vyhľadávania talentov
Údaje k emisii dlhopisov:
Podrobnosti o výpočte výnosu sa dozviete v prospekte dlhopisu:
Ak by investor kúpil 21.12.2011 dlhopisy za cenu 760 EUR (76% z nominálnej ceny), tak by podľa vzorca s prospektu mal mať 7% výnos do splatnosti.
- Televízne aktivity holdingu sú sútredené do firiem Slovenská produkčná a.s. a MAC TV, s.r.o. Slovenská produkčná prevádzkuje televízne stanice TV JOJ a JOJ Plus. Jej 100% dcéra MAC TV zase vlastní licencie na analógové aj digitálne vysielanie.
- Predaj reklamných plôch má pod palcom BigBoard, a.s. a jej dcér: BigMedia, RECAR Slovensko, RECAR Bratilsava, Transportná spoločnosť. Táto vetva holdingu poskytuje veľkoplošné reklamné panely (megaboardy), reklamu na dopravných prostriedkoch (električky, autobusy) a ďalšie formy vonkajšej reklamy.
- Prevádzkovanie internetových portálov okrem firmy Akcie.sk, s.r.o robí aj Slovenská produkčná a MAC TV, ktoré pravádzkujú internetové portály joj.sk, huste.tv.
- Starhouse Media začína pôsobiť v oblasti vyhľadávania a manažovania talentov, ale v tejto firme drží emitent len 30%. Má za cieľ manažovať talenty z TV relácie Česko Slovensko má Talent.
- Slovenská produkčná, televízne vysielanie - 85% podiel na tržbách
- BigBoard, vonkajšie reklamné plochy - 9,9% podiel na tržbách
- Internetová reklama na portáloch akcie.sk - zanedbateľný podiel na tržbáchcelého holdingu
- Starhouse Media, vyhľadávanie talentov - zanedbateľný podiel na tržbách celého holdingu
Finančné výsledky JOJ Media House od 1.1.2011 do 30.6.2011:
- Prevádzkové výnosy: 2 923 000 EUR
- Výsledok hospodárenia: - 416 500 EUR
- Aktíva: 170 848 025
- Záväzky: 171 183 000
- Vlastný kapitál: - 334 975
Čistý majetok firmy (vlastný kapitál) je záporný, lebo záväzky emitenta v tomto prípade prevyšujú jeho aktíva. Detailný pohľad na štruktúru majetku ukáže, že nehmotné aktíva tvoria väčšinu aktív spoločnosti:
- Goodwill: 14 751 000
- Goodwiil TV JOJ: 9 725 000
- Oceniteľné práva: 4 404 000
- Ostatný nehmotný majetok: 90 952 000
V prospekte emitenta sú uvedené aj čiastkové finančné výsledky spoločnosti Slovenská produkčná, keďže tá vytvára väčšinu tržieb holdingu. Jej vlastný kapitál je tiež záporný - 10 581 000 a zisk od roku 2009 až po prvý pol rok 2011 klesá:
- Zisk 2009: 2 034 000
- Zisk 2010: 373 000
- Strata do 30.6.2011: - 612 000
Pre BigBoard Slovensko, zastrešujúcu predaj vonkajšej reklamy prospekt uvádza zisky 302 000 za rok 2008, 207 000 za rok 2009 a stratu - 706 000 v roku 2010. Akcie.sk mali v septembri 2011 návštevnosť 28 000 reálnych užívateľov a za rok 2010 vyrobili stratu -1 135 EUR. Starhouse Media vyrobila za rok 2010 stratu -127 EUR.
Prospekt obsahuje kompletné auditované výsledky JOJ Media House za rok 2010, neauditované výsledky za prvý polrok 2011. Taktiež zoznam zmlúv týkajúcich sa financovania (úverov) dcérskych spoločností na strane 62. Bohužiaľ neobsahuje podrobnejšie hospodárske výsledky dcérskych spoločností. Pre tie by sa musel investor obrátiť na príslušný obchodný register a jeho zbierku listín.
Tieto dcérske spoločnosti negenerujú nejaké významné zisky. Ale bez podrobnej analýzy nevieme aké ďalšie dlhy a záväzky môžu skrývať. JOJ Media Holding je už aj tak veľmi zadlžený. Dlhopisového investora musí v prvom rade zaujímať schopnosť emitenta splácať svoje záväzky. Ak nevidí do dcérskych spoločností a štruktúry ich zadlženia, tak sa nemá podľa čoho orientovať.
Vzhľadom na to, že JOJ Media House nemá vlastný kapitál (je záporný) ktorým by v prípade defaultu uspokojila veriteľov, a aj to že aktíva/majetok sú už aj tak nadhodnotené vysokými položkami nehmotných aktív, pokladám 7% výnos do splatnosti za nízky. A to najmä v dnešnej dobe problémov v Európe, keď sú prirážky na menej kvalitné dlhopisy vysoké.
Share
