Slovak Telekom – analýza spoločnosti

10.04.2015  /  Martin Gulka

Bude investícia do Slovak Telekom výhodnou? Aj keď ešte nie je stanovená cena, za ktorú sa akcie Slovak Telekom budú predávať, môžeme sa pozrieť aké výsledky spoločnosť dosahuje a aká je jej aktuálna finančná situácia. Analýza spoločnosti síce poukazuje na určitý pokles v tržbách, no zato spoločnosť disponuje značne veľkým objemom finančných prostriedkov a krátkodobého finančného majetku a spoločnosť nemá žiadne dlhy.

 

Podľa DenníkaN sa akcie budú ponúkať na burze v Bratislave a v Londýne, pričom celý proces emisie by mal byť zrealizovaný do polovice tohto roka. Znamená to, že k akciám Slovak Telekom sa budú môcť pravdepodobne dostať aj “drobní” investori. Dokonca sa spomína, že fyzické osoby pri splnení určitých podmienok (predčasná objednávka) budú môcť nakúpiť akcie s 5%-nou zľavou. Mnohých preto môže zaujímať aké výsledky Slovak Telekom dosahuje a aká je jeho akutálna finančná situácia. V nasledujúcom článok preto môžete zistiť všetko potrebné ohľadom hospodárenia Slovak Telekomu a mnoho ďalších ukazovateľov môžete nájsť aj na portáli Finstat.sk.

 

Ku koncu roka 2014 vyzerala akcionárska štruktúra Slovak Telekomu nasledovne:

 

V súčasnosti už pravdepodobne v štruktúre figurujú iba CMobil s podielom 51% a FNM SR s podielom 49%, pričom CMobil je dcérskou spoločnosťou Deutsche Telekom. Pod CMobil patria napríklad aj Magyar Telekom, či Hrvatski Telekom.

 

Cena, za ktorú sa akcie budú prvotne predávať ešte stále nie je stanovená aj keď sa už v médiách zverejňovali odhady, že štát by z predaja svojho podielu mohol inkasovať až miliardu eur. Môžeme si ukázať základné ukazovatele, ktoré zvyknú investori uvažovať pred kúpou akcií. Ide o ukazovatele ako zisk na akciu, hodnota vlastného imania na akciu, či tržby na akciu. V čase, keď sa už na burze stanoví cena jednej akcie Slovak Telekomu, bude zaujímavé si porovnať koľkokrát bude cena tejto akcie vyššia ako zisk pripadajúci na akciu, či tržby na akciu. Čím je totiž cena “bližšia” k týmto ukazovateľom, tým je akcia pre potenciálnych investorov zaujímavejšia. Napríklad priemerná hodnota P/E telekom akcií obchodovaných v USA je približne 23 (zdroj: Finviz), čo znamená, že cena akcií telekom spoločností je v priemere 23-krát vyššia ako ich priemerný zisk na akciu. 

 

Zisk na akciu, vlastné imanie na akciu, tržby na akciu Slovak Telekom za posledné tri roky:

 

Ak by sme teda vzali priemernú hodnotu P/E počítanú z telekom akcií obchodovaných v USA, cena jednej akcie Slovak Telekomu by bola približne 12 EUR, čo by predstavovalo trhovú hodnotu celého Slovak Telekomu len niečo cez 1 mld. EUR. Tento scenár však vychádza iba z úrovne zisku za rok 2014.

 

Ak by sme však neuvažovali zisk na akciu iba za posledný rok, ale uvažovali by sme priemerný zisk na akciu za posledných šesť rokov (0,95€) , cena jednej akcie Slovak Telekomu by nám už vychádzala na úrovni 22 EUR, čo predstavuje trhovú hodnotu 1,9 mld. EUR. V takomto prípade by už FNM SR mohol naozaj inkasovať za svoj podiel cenu blízku jednej miliarde. 

 

Telekomu klesajú tržby

 

Keď sa pozrieme na hospodárske výsledky Slovak Telekomu, zistíme, že za posledné tri roky spoločnosti každoročne klesli tržby. Tak napríklad v roku 2014 boli tržby Slovak Telekomu o -9,18% nižšie ako tržby za rok 2013 a tržby za rok 2013 boli o -4,62% nižšie ako tržby za rok 2012. Ťažko povedať, či klesajúce tržby sú dôsledku znižovania podielu na trhu, alebo iba znižovaním cien ponúkaných služieb, ale práve vývoj tržieb a očakávaný vývoj tržieb sú jedným z významných faktorov, ktoré sa podieľajú na tvorbe ocenenia spoločnosti. 

 

Vývoj tržieb Slovak Telekomu:

Pozn.: všetky údaje sú čerpané z individuálnej účtovnej závierky

 

Keďže telekom spoločnosti sú viac náročnejšie na osobné náklady a odpisy ako na materiálové náklady a služby, je vhodnejšie sa radšej pozrieť na ukazovateľ prevádzkovej marže ako na ukazovateľ hrubej marže. Prevádzková marža dáva do pomeru prevádzkový zisk k celkovým tržbám. Z grafu môžeme vidieť, že do roku 2012 činila prevádzková marža Slovak Telekomu dvojciferné čísla a v posledných dvoch rokoch sa prevádzková marža dostala pod 10%, čo je pravdepodobne spôsobené poklesmi v tržbách, ktoré možno badať posledné tri roky. 

 

Prevádzkový zisk vs. Čistý zisk a vývoj prevádzkovej marže Slovak Telekomu:

 

Problémom majú byť dividendy

 

Povráva sa, že “štát” sa chce zbaviť svojho podielu v Slovak Telekome okrem iného aj z toho dôvodu, že majoritný akcionár riadne nevypláca dividendy, resp. že Deutsche Telekom prestane dividendy vyplácať. Nikde som nepostrehol oficiálnu informáciu týkajúcu sa toho, že Deutsche Telekom prestane vyplácať dividendy, ale ak sa pozrieme na vývoj výplat dividend za posledných sedem rokov, Slovak Telekom až v piatich prípadoch vyplatil na dividendách viac ako dosiahol vo forme čistého zisku.  Ukazovateľ Payout ratio vypovedá o tom, koľko % z celkového čistého zisku bolo vyplatených vo forme dividend. Z grafu môžeme vidieť, že v rokoch 2009, 2010, 2011, 2012 a 2013 Slovak Telekom vyplatil na dividendách viac ako dosiahol vo forme čistého zisku. To znamená, že v týchto obdobiach sa museli čerpať prostriedky aj z nerozdelených ziskov minulých rokov a ku koncu roku 2014 vo forme nerozdelených ziskov zostáva ešte vyše 186 mil. EUR. Takže pokiaľ Telekom bude vyplácať dividendy aj naďalej, bude takáto akcia pre investorov atraktívna, ak sa však majoritný vlastník Deutsche Telekom rozhodne avizovať, že dividendy prestane vyplácať, akcia prestane byť pre mnohých investorov zaujímavá, čo sa bude musieť odraziť aj na cene akcií. 

 

Vývoj čistého zisku vs. vyplatené dividendy:

 

Čo sa týka rentability aktív a vlastného kapitálu, tak tie sa v posledných rokoch značne znížili a za rok 2014 činila rentabilita aktív len 2,04% a rentabilita vlastného kapitálu len 2,53%. Z hodnôt týchto dvoch ukazovateľov je taktiež ihneď jasné, že spoločnosť Slovak Telekom sa financuje takmer iba z vlastného kapitálu. Spoločnosť dokonca v súčasnosti nečerpá žiadny bankový úver, ani inú pôžičku, čo znamená, že je odbremenená od nákladových úrokov. 

 

Vývoj ukazovateľov rentability Slovak Telekomu:

Zdroj: Finstat.sk

 

Prvotná verejná ponuka 49%-ného štátneho podielu v Slovak Telekome na burze by sa mala realizovať v najbližších mesiacoch. Rozhodujúce bude, či cena stanovená manažérom emisie bude pre investorov atraktívna, alebo nie. Je niekoľko dôvodov, ktorými by Slovak Telekom mohla byť pre (najmä drobných) investorov zaujímavá. Okrem toho, že za spoločnosťou stojí popredný svetový telekomunikačný gigant Deutsche Telekom, je ním určite silné a stabilné postavenie na trhu, nulová zadlženosť, vysoký stav finančných účtov a krátkodobého finančného majetku a čo chvíľu aj to, že spoločnosť bude kótovaná na burze. Neistota spočíva najmä v dividendovej politike, klesajúcich tržbách a v zmenšujúcej sa prevádzkovej marže. 

ako-investovat.sk

Európska únia

Ako-investovat.sk