Privat banka umiestnila Pente dlhopisy za vyše 400 miliónov eur

• Článok
• Komentáre (2)
• Galéria (1)

Miron Zelina vo svojej prednáške na konferencii Kapitálový trh 2013 hovoril o tom, ako pracujú s klientmi privátneho bankovníctva. Mňa zaujímala najmä časť o korporátnych dlhopisoch.

Podľa Mirona Zelinu zaznamenali v roku 2007 v Privat Banke silný dopyt klientov po inštrumentoch s fixným výnosom hlavne kvôli averzii k volatilite. Zároveň mal byť výnos tohoto inštrumentu vyšší ako úroky na termínovaných vkladoch, riziko malo byť "rozumné" a inštrument mal byť v domácej mene. Takýchto investícií (korporátnych bondov) bolo na Slovensku máličko. Preto musela Privat Banka nájsť emitentov priamo vo svojej skupine Penta.

Moja poznámka je, že po prijatí eura už mala Privat Banka na výber dlhopisy z celého euro-bondového trhu (v domácej mene euro). Nemusela sa už teda spoliehať len na Pentu.

Privat Banka teda zvolila pre klientov ako hlavný inštrument podnikové dlhopisy z týchto dôvodov:

• negatívne skúsenosti klientov s volatilitou na finančných trhoch
• báli sa ponúknuť akcie konkrétnej firmy, keďže v prípade neúspechu by klienti utrpeli stratu aj v desiatkach percent
• ak akcie, tak diverzifikované riešenia (ETF)

Opäť moje poznámky. Pri akciách diverzifikujem cez ETF fondy, ale pri dlhopisoch bez problému nakúpim papiere od jedinej domácej skupiny, a teda nediverzifikujem? Klienti sa boja volatility, tak im ponúkne papiere, ktoré sa neobchodujú na trhu, a preto nie sú volatilné. Akú volatilitu by mali bondy zo skupiny Penta, ak by sa obchodovali na európskom trhu? 

Emisie korporátnych dlhopisov sprostredkované Privat bankou:

• počet emitentov 13
• počet emisií 37
• objem emisií cca. 450 mil. eur

Miron Zelina vysvetlil, že robia private placemnet high yield dlhopisov. Ich predajný úspech závisel od týchto faktorov: zázemie silnej skupiny Penta, transparentné a jednoduché projekty, prezentácie, kde je základný popis projektu, číselné parametre a SWOT analýzy, roadshow pri niektorých emisiách a v neposlednom rade miestna znalosť projektov (Digital park, Bory a podobne).

Mali by mať dlhopisy ponúknuté v Privat Banke vyšší yield? Miron Zelina tvrdí, že zatiaľ umiestnili všetky emisie, takže nie je dôvod ponúkať vyšší výnos (dopyt bol aj tak vysoký).

Aké riziko je pri korporátnych dlhopisoch našich finančných skupín?

Podľa môjho názoru, na európskom dlhopisovom trhu by investor našiel bondy spoločností, ktoré majú lepšie pomerové ukazovatele, zázemie silnejšej spoločnosti a rovnaký výnos ako domáce nelikvidné bondy. Jedinou nevýhodou euro-bondov je volatilita (aj keď nižšia ako u akcií).

Domáci investor si teda kupuje nelikvidný papier, ktorý práve z tohoto dôvodu nemá volatilitu. Vo väčšine prípadov však nedostane porovnateľný výnos ako pri podobnej spoločnosti, ktorej dlhopisy sa obchodujú na finančnom trhu. Investor by výnosy nemal porovnávať s výškou úrokov na termínovanom vklade (ako to často robia sprostredkovatelia týchto dlhopisov), ale s inými korporátnymi dlhopismi obchodovanými na likvidných trhoch.

Aj v rámci podnikových dlhopisov od domácich skupín je veľmi široké rozpätie výhodnosti/nevýhodnosti. Na jednej strane máte možnosť kúpiť vcelku rozumné emisie (projekty Penta, dlhopisy J&TFG) a na druhej strane vesmíru máte v ponuke emisie s veľmi zlými ukazovateľmi ako Esin Gruop alebo JOJ Media House. V druhom prípade výnosy vôbec nezodpovedajú kvalite papiera ani v spektre domácich žraločích dlhopisov. 

Investor do dlhopisov od slovenských finančných skupín sa spolieha skôr na dobré meno skupiny ako na pomerové ukazovateľe a finančnú silu emitentov jednotlivých dlhopisov. Investor uvažuje správne, lebo z hľadiska materskej spoločnosti (alebo zastrešovatela emisie) je reputačné riziko vysoké. V prípade problémov žralok radšej zachráni malú emisiu zo zdrojov celej skupiny, ako by mal riskovať default a svoju reputáciu. Veď v prípade Penty tvoria všetky vyemitované dlhopisy len desatinu jej celkových aktív.

Miron Zelina z Privat Banky