Obchod s long pozíciou na americké dlhopisy pokračuje

• Článok
• Komentáre (0)
• Galéria (2)

3.9.2013 sme v Acrosse odporúčali vstúpiť do vtedy dosť nenávidených amerických vládnych dlhopisov s dlhšou splatnosťou prostredníctvom pakovaného ETF UBT US. Dôvodom bol hlavne kontrariánsky prístup kvôli viacerým hroziacim rizikám. Nákupy boli uskutočnené v priebehu nasledujúcich dní v pásme 51-53 USD za akciu (nákupy sú označené v priloženom grafe ETF UBT US).

Väčšina rizika sa nematerializovala, no došlo k naplneniu najväčšieho rizika, a to zavretiu vlády a niekoľko týždňovému boju medzi kongresmanmi ohľadom zvýšenia dlhového stropu a financovania vlády. Toto dianie a hlavne jeho veľmi chabé riešenie si vyberá svoju daň na ekonomike USA.

Politické riziko spojené s divadlom vo Washingtone viedlo k odloženiu začatia znižovania QE FEDom, čo bol hlavný impulz pre nové nákupy vládnych dlhopisov investormi. Za predchádzajúcou korekciou dlhopisov v prvej polovici roka stála práve silnejšia ekonomika a stupňujúce sa očakávania znižovania stimulov zo strany centrálnej banky.

Aktuálne k dnešnému dnu je zhodnotenie ETF medzi 7 a 11,2%.

Graf vývoja pákového ETF UBT US -  zeleným kruhom je označený vývoj v septembri:

V pozícii naďalej zostávame zainvestovaní a očakávame ďalšie zisky. Na odloženie zníženia QE, pravdepodobne až na marec budúceho roka a možno aj neskôr, a čiastočné vyriešenie fiškálnych otázok reagovali hlavne akcie a dolár. Reakciu sme pozorovali aj na dlhopisoch, no zďaleka nie takú veľkú ako v prípade akcií. FED priamo prostredníctvom QE nakupuje dlhopisy.

Dôvody, prečo naďalej zostávame v pozícii a vidíme ďalší rast cien vládnych dlhopisov:

• US ekonomika do štvrtého kvartálu spomaľuje, najmä v dôsledku politickej neistoty, ktorá pretrvá minimálne do začiatku budúceho roka
• neistota má ďalší vplyv na správanie ekonomických subjektov, ktoré odkladajú rozhodnutia ohľadom výdavkov
• priamy dopad na ekonomiku v 4Q a 1Q 2014 budú mať aj tri týždne zavretej vlády
• chuť po dlhopisoch stále nezodpovedá fundamentom ako slabší ekonomický vývoj, pretrvávajúce politické riziká a pokračujúce nákupy FEDom
• a netreba zabúdať na možné skóre zopakovanie divadla vo Washingtone, keďže obe kľúčové fiškálne otázky boli len odsunuté o par mesiacov
• likvidita naďalej nalieva na na trhy FEDom niekde musí končiť a ocenenie iných aktív je pomerne bohaté, kým na dlhopisy sa stále pozabúda
• USA začali zverejňovať chýbajúce dáta zo zavretia vlády - skôr predpokladáme slabšie čísla, čo bude limitovať ďalšie zisky akcií a favorizovať dlhopisy

Od maxím dokázal výnos 30-ročných dlhopisov poklesnúť z 3,93% na súčasných 3,6%. Výnosy do konca roka vidíme na úrovni 3,35-3,4%, čo znamená okolo 5-8% potenciál pre UBT (viď. graf s výnosmi dlhopisov, kde je zeleným kruhom označený potenciálny cieľ).