Mne to prislo ako PDF, ktore tu neviem dat,
takze to urobim len ako sprosty copy&paste.
Mozno zaujimave info pre dividendovych investorov.
Vytěsnění O2: Kam jinam dnes pro
zajímavou dividendu?
18. 2. 2022
Menšinoví akcionáři tuzemského telekomunikačního operátora O2 procházejí
nuceným vytěsněním pod taktovkou hlavního akcionáře a po rozhodnutí valné
hromady. Řada z nich držela titul O2 proto, že nesl pravidelnou dividendu.
V této souvislosti jsme se podívali na možné dividendové alternativy
převážně v Evropě, jejíž korporátní sektor je ve srovnání s americkým na
dividendy tradičně štědřejší. Klíčovým parametrem výběru byl robustní volný
cash flow, respektive dostatek kapitálu, který bez problémů pokryje
dividendové potřeby i v příštích letech. Kam tedy dnes podle našeho názoru
pro zajímavou dividendu?
Telekomunikační sektor
Přirozenou alternativou k domácímu operátorovi O2 je nadále pro velkou část
akcionářů dividendově stabilní telekomunikační sektor. Podívejme se proto nejprve na
možné alternativy v něm v Evropě i Spojených státech.
DEUTSCHE TELEKOM
Největší německý operátor Deutsche Telekom (DTE) je v mnoha
ohledech jedním z nejkvalitnějších evropských telekomů, navíc s
bonusem vlastnického podílu v T-Mobile US. Největší upside pro volné
cash flow (FCF) je u pevných (optických) linek, u nichž má DTE
většinu kapitálových výdajů zdárně za sebou. Německý regulátor
navíc poskytuje tamním operátorům až 10leté „okno“, během něhož nebude zasahovat
do cenové politiky u optiky ve snaze podpořit investice, resp. návratnost
investovaného kapitálu. Tzv. FCF yield (FCF/cena akcie) by se tak už letos měl
přehoupnout do pohodlných dvojciferných hodnot, přičemž dividendový
výnos (DY) dosahuje „jen“ cca 4 %. Do budoucna tedy lze počítat s nárůstem
dividend.
Pro více informací k titulu navštivte:
https://www.patria.cz/akcie/DTEGn.DE/de ... nline.html
VERIZON COMMUNICATIONS
V USA je Verizon Communications jako tamní mobilní jednička
zdrojem výplaty téměř 5% dividendy. V prostředí, kde je hlavním
strašákem rychlý růst úrokových sazeb Fedu, může být výhodou
nízká valuace nedosahující ani 10x generovaného zisku. K pokrytí
letošních dividendových potřeb by mělo stačit už něco málo přes
polovinu vygenerovaného FCF, zbytek může postupně směřovat k umořování dluhu,
který narostl nákupy mobilního spektra, přesto nijak dramaticky neohrožuje kvalitu
bilance (čistý dluh/EBITDA 2,9x).
Pro více informací k titulu navštivte:
https://www.patria.cz/akcie/VZ/verizoncomms/
online.html
Dividendová šlechta mimo telekomy
Po letech strávených v O2 může být některým investorům po chuti změnit sektorové
zaměření bez toho, aby museli dělat dividendové kompromisy. Níže najdete vybrané
zástupce evropské dividendové šlechty, klíčovým parametrem mimo dividendového
výnosu (DY) je opět volné cash flow (FCF).
STELLANTIS
Obří automobilový koncern Stellantis, který vznikl přes sérii fúzí mezi Fiatem,
Chryslerem a Peugeotem, se nadále opírá primárně o objemné nákladové synergie. V
kombinaci s automobilovým trhem, jenž trápí nedostatek některých komponentů
(primárně čipů), což vytváří deficit na straně nabídky a přesouvá cenovou sílu do rukou
automobilek, se tak napříč odvětvím díváme na robustní marže a tudíž i generovaný
FCF. FCF yield by měl letos přesáhnout 12 %, což pohodlně stačí na cca 8%
dividendu. P/E poměr je přitom jen na 4x, titul tedy můžeme směle označit za
valuačně atraktivní. Jako bonus dáváme k dobru zdravou bilanci, která disponuje
nemalou čistou hotovostí (bezmála 1x EBITDA).
Pro více informací k titulu navštivte:
https://www.patria.cz/akcie/8ed502ac-da1f-
4150-9b13-09cba8b429e6/stellantis-br-rg/online.html
VOLKSWAGEN
Akcie největší evropské automobilky Volkswagen stále obchodují na
jednociferných P/E násobcích, přestože letos bychom se s obnovenými
dodávkami čipů mohli dočkat značného růstu tržeb i provozního zisku.
Volkswagen to myslí s přechodem na elektromobilitu vážně, schválený
investiční program je v automobilovém sektoru zdaleka nejambicióznější.
A konečně, likvidnější preferenční akcie aktuálně obchodují s nezvykle velkým
diskontem vůči akciím kmenovým, které nesou hlasovací práva, což je pravděpodobně
odrazem očekávaných/probíhajících změn ve vlastnické struktuře v rámci holdingu.
Předpokládaná vlastnická rošáda mezi rodinami Piech a Porsche by mohla tento
valuační diskont odemknout. Dividendový výnos dosahuje cca 5 %, FCF yield
přesahuje 13 %.
Pro více informací k titulu navštivte:
https://www.patria.cz/akcie/VOWG_p.DE/v ... nline.html
SHELL A TOTAL ENERGIES
Po prvním pololetí roku 2020 by málokdo tipoval, že návrat ropných koncernů mezi
dividendovou šlechtu bude tak rychlý. Jenomže kolaps poptávky na jaře 2020 vedl k
místy až brutálnímu seřezání investičních a provozních výdajů, což dostalo tzv.
breakeven ceny těžby (tedy cena ropy, která pokryje provozní, investiční a v některých
případech i dividendové výdaje) mnohde až ke 40 dolarům za barel (USD/b).
Premianty v tomto směru jsou jak Shell, tak Total. S cenami ropy kolem 90 USD/b
tudíž vytvářejí přebytek FCF, který může směřovat k akcionářům ve formě
zpětného odkupu akcií, ale především dividend. FCF yield Shellu atakuje 15
%, zatímco dividendový výnos nedosahuje ani 4 %, P/E poměr je jen na 7x.
Total je na tom ještě o chlup lépe s FCF yieldem na úrovni 16 %, DY na 5 % a
P/E na 6x.
Shell lze nakoupit, jak v EUR, tak v USD i GBP. Pro více informací k titulu navštivte:
https://www.patria.cz/akcie/777a7423-11 ... ll-plcadr/
online.html
Total Energies v EUR i USD. Pro více informací k titulu navštivte:
https://www.patria.cz/akcie/TOTF.PA/tot ... nline.html
BNP PARIBAS
Sektorový záběr můžeme rozšířit o banky, které patří k tradičním
plátcům dividend. S bankami se zejména v dobách ekonomické recese
pojí riziko pozastavení výplaty dividend, jako jsme to viděli v roce 2020
nebo třeba v letech 2008-2009. BNP Paribas přesto jako jedna z
mála bank generovala i v nejtěžších chvílích dostatek
hotovosti, aby jí to stačilo na pokrytí dividendových potřeb. Prvotním impulsem
pro obrat na evropských bankách v hloubce pandemie bylo ostatně právě oznámení
BNP o tom, že na dividendovém účtu shromažďuje i přes doporučení regulátorů
hotovost k pozdější výplatě. Nutnou podmínkou k výplatě dividend je u bank stav
bilance, resp. kapitálová přiměřenost. Ta by u BNP i po regulaci v podobě Basel IV
měla dosahovat 12 % (CET1). Pokud se tedy nestane nic nepředvídatelného,
kapitálové potřeby by neměly ohrozit výplatu dividend. Výplatní poměr přece
jenom dosahuje jen 60 %, dividenda pak cca 5,5 %. Výhodná je expozice na
rostoucí úrokové sazby, paralelní posun výnosové křivky o 50 bps by měl zvýšit zisk o
600 mil. EUR a posunout tak ROTE na 12 % (oproti dlouhodobému cíli na úrovni 11
%). Valuace přitom není nějak napjatá, P/TBV dosahuje 0,8x při aktuální cca 9-10%
návratnosti vlastního kapitálu.
Pro více informací k titulu navštivte:
https://www.patria.cz/akcie/BNPP.PA/bnpparibas/
online.html
AP MOELLER MAERSK
Na závěr jeden spekulativnější dividendový tip,
jakkoliv divně to zní. Spekulativní proto, že ho
opíráme pouze o mimořádnou dividendu z
loňského mimořádného zisku. Jeho jméno zní AP
Moeller Maersk. Dividendový výnos by v tomto
případě měl dosáhnout až 11 %, ex-date je
stanoven na 16. března. V bezprostřední tržní
reakci je však potřeba počítat s odpovídajícím poklesem ceny akcií, ostatně jako u
všech primárně dividendových titulů. Dlužno dodat, že na rozdíl od zbytku našeho
výběru není v tomto případě dividenda v téhle výši dle našeho názoru dlouhodobě
udržitelná, stejně jako současné ceny za námořní přepravu.
Pro více informací k titulu navštivte:
https://www.investing.com/equities/moellermaersk-
b
Upozornění: V případě výplat zahraničních dividend je jednotlivými zeměmi zpravidla
aplikována vyšší srážková daň, např. v případě Francie 25,5 %, Německa 26,38 %
(výjimkou je Deutsche Telekom 0 %), Nizozemí pouze 15 %, Dánsko 27 %.
Dividendy na pražské burze
Pro investory, kteří nechtějí podstupovat měnové riziko na zahraničních trzích nebo z
jiných důvodů preferují zůstat zainvestovaní na domácím trhu, nabízí i pražská burza
několik osvědčených dividendových stálic.
KOMERČNÍ BANKA
Z bank zastoupených na pražské burze je Komerční banka
největším beneficientem růstu tržních úrokových sazeb v ČR. To
ostatně naznačily již finanční výsledky banky za poslední čtvrtletí
loňského roku i komunikované předpoklady pro výhled
hospodaření KB v tomto roce. Při skokovém meziročním nárůstu
úrokových výnosů a pravděpodobném setrvání rizikových
nákladů pod jejich normalizovanou úrovní by KB měla v letošním roce dle našich
odhadů aspirovat na čistý zisk až 16 mld. Kč. To by představovalo v podání
banky historicky rekordní ziskovou úroveň. Silná organická tvorba kapitálu
banky podpořená její nadprůměrnou ziskovostí a restrikce ze strany ČNB na
distribuci kapitálu akcionářům v předchozích dvou letech vyústily ve výrazné
kapitálové přebytky banky nad regulatorními požadavky. Ze zisku roku 2021 je
záměrem vedení banky vyplatit v první polovině letošního roku při 65% výplatním
poměru dividendu 43,8 Kč na akcii, přičemž ve druhé polovině roku po zátěžových
testech bude rozhodovat vedení banky o vyplacení přebytečného kapitálu v rozsahu
až 10,5 mld. Kč (55 Kč na akcii). Potenciální souhrnná výplata dividendy v
letošním roce by tak mohla dosáhnout cca 100 Kč na akcii, což ve vztahu k
současnému tržnímu ocenění banky odpovídá hrubému dividendovému výnosy nad
10%. Výplatní dividendový poměr ze zisku roku 2022 stanovilo vedení KB na
dlouhodobě udržitelných 60-70 %. To by vzhledem k námi odhadovaným
hodnotám čistého zisku KB v letošním roce znamenalo výplatu dividendy v roce
2023 na úrovni 50-60 Kč na akcii.
Pro více informací k titulu navštivte:
https://www.patria.cz/akcie/BKOMbl.PR/k ... nline.html
MONETA MONEY BANK
Na rozdíl od celé řady západoevropských bank platí i v
případě druhého ryze českého bankovního titulu MONETA
Money Bank, že dlouhodobě generuje návratnost
vlastního kapitálu nad odhadovanými náklady
vlastního kapitálu. Akcionáři banky se tak nemusí trápit
myšlenkou, že by management Monety pro ně nevytvářel
žádnou akcionářskou hodnotu. Nezanedbatelný přebytek
kapitálu nad regulatorními požadavky navíc opticky snižuje finanční výkonnost banky
z pohledu rentability vlastního kapitálu. Ještě před plánovaným uzavřením akvizice
aktiv okolo Air Bank (ve druhém pololetí 2022) by mělo dojít na obou stranách
transakce k významným dividendovým škatulatům. Moneta usiluje o získání
souhlasu ČNB s výplatou dividendy 7 Kč na akcii (7,5% dividendový výnos) v
první polovině roku a smluvní podmínky transakce by měly umožnit skupině PPF
vyplatit si ze skupiny Air Bank před vypořádáním transakce na dividendách až cca 2,5
mld. Kč (50 % z výplaty dividend Monety ve 4Q21 a 1H22e). Zatímco v případě PPF
může maximální potenciální výplata dividendy z Air Bank narážet na limity dané
kapitálovými požadavky, výplata dividendy Monety v maximální navrhované
výši 7 Kč/akcii je z našeho pohledu více realistická. Byť ani v tomto případě by
nemělo být získání souhlasu ČNB vnímáno investory jako formalita. Moneta od svého
vstupu na burzu v roce 2016 vyplatila akcionářům na dividendách kumulovaně více
jak 30 Kč na akcii a velkorysá dividendová politika zůstává jedním z opěrných bodů
komunikované investiční teze ze strany vedení banky investorům. Moneta chce i po
uzavření transakce udržovat výplatní poměr pro dividendu na úrovni min. 80 % čistého
zisku a v rámci představeného střednědobého finančního plánu za období 2022-26e
má vedení banky ambici usilovat o výplatu kumulované dividendy za pětileté
období ve výši 42,2 Kč na akcii.
Pro více informací k titulu navštivte:
https://www.patria.cz/akcie/0ed24e40-9595-
4758-ba4c-78f1ce8ca79e/moneta-money-bank/online.html
ČEZ
Akcie energetické společnosti ČEZ rovněž patří mezi domácí tituly
se štědrou dividendovou politikou a růstovou trajektorií
hospodaření v nejbližších letech. Tržní cena silové elektřiny
zaznamenala v posledních měsících výrazný nárůst zejména vlivem
růstu cen zemního plynu a emisních povolenek. Současné forwardové
ceny elektřiny se postupně propisují do prodejních cen elektřiny ČEZ a představují
významný potenciál pro růst zisku v nadcházejícím období. ČEZ v rámci své
dividendové politiky rozděluje mezi akcionáře 80-100% očištěného (o
mimořádné vlivy) zisku. Ten by měl za uplynulý rok dosáhnout cca 21 mld. Kč (zisk
na akcii 39,5 Kč). Nicméně i vzhledem k silné rozvaze společnosti (čistý dluh/EBITDA
2,2x oproti cílovaným 2,5-3,0x) předpokládáme, že výplatní poměr pro dividendu
za rok 2021 dosáhne více jak 100% zisku a společnost rozdělí mezi akcionáře
i část příspěvku z divestice bulharských aktiv. Návrh dividendy ČEZu za loňský
rok očekáváme v rozmezí 40-50 Kč na akcii. S odhadovaným růstem průměrné
realizační ceny elektřiny v letošním roce nad 66 EUR/MWh a ziskem EBITDA nad 70
mld. Kč (vs 60 mld. Kč ve 2021e) by se dividenda ČEZu měla vrátit nad hranici
50 Kč na akcii od příštího roku.
Pro více informací k titulu navštivte:
https://www.patria.cz/akcie/CEZPbl.PR/cez/online.html