Groupon
Napísané: Št 11 10, 2012 12:54 pm
GRPN (Call: Short, Target Price: $2.70)
Spoločnosť predávajúca zľavy dňa. Funguje na princípe spoločných zliav. Ak sa nájde dostatočný počet spotrebiteľov na nejakú službu, títo ju získajú za zľavnenú cenu. Vymysleli tento koncept a sú dominantným hráčov na trhu v západnom svete. V ďalších krajinách sa udomácnili už spoločnosti, ktoré tento koncept napodobnili. Revenue GRPN pochádza od poskytovateľov zľavy, ktorí GRPN odvádzajú 50% z ceny služby (po zľave), ktorú cez GRPN ponúkajú.
Hodnota GRPN (NASDAQ: $5.05) podľa trhovej kapitalizácie je $3.44B. Na firmu, ktorá mala svoj najlepší ročný hospodársky výsledok pred zdanením (pretax income) - -$227.41M je jej hodnota 3.44 miliardy viac ako optimistická. Ak by revenue GRPN narástlo o 50% (z hodnoty $1.61B) na $2.40B mala by spoločnosť zisk len minimálny. COGS (Cost of Goods Sold = priame výrobné náklady na predávaný tovar) má GRPN stabilne na úrovni 20%. SG&A náklady (výdavky na marketing, réžiu a administratívu) sú ustabilizované na ročnej úrovni $1.6B (v prípade roku 2011 boli tieto výdavky dokonca vyššie ako celkové tržby!). Znamená to, že pri ročných tržbách o 50% vyšších ako v roku 2011 by hospodárenie GRPN vyzeralo nasledovne:
Revenue $2.4B - (COGS $480M + SG&A $1.6B) = $300M
Pri priemernom zdanení 30% bude zisk po zdanení $200M a EPS 0.3. To znamená, že ak by tržby GRPN narástli o 50%, tak pri dnešnej cene sa bude GRPN predávať za 17 násobok ročného zisku. Otázny je ale ten rast. Má GRPN potenciál rásť o 50%? Na trhoch kde pôsobí je už dominatná jednotka na trhu. Nevidím tu priestor na tak veľký rast, ako je potrebný. Na trhoch kde GRPN už nie je sú udomácnení lokálny hráči a úspešné preniknutie na tento trh zo strany GRPN je otázne. Na optimistických výhliadkach spoločnosti tiež nepridá, že GRPN zvykne používať kreatívne účtovníctvo a do obratu si v minulosti účtoval nie len vlastné tržby od poskytovateľov zliav, ale celú sumu služby, ktorú si kupovali spotrebitelia. Verím, že táto spoločnosť dokáže produkovať zisk, ale výrazný zisk (nad $500M) neočakávam. Za prvé 2Q roku 2012 GRPN vyprodukoval pretax income $131M. Po zdanení to však bolo len $12M
Z môjho pohľadu by primeraná trhová kapitalizácia GRPN mala byť na úrovni $1.5B, t.z. môj price target = $2.7 za akciu.
Čo vy na to?
Spoločnosť predávajúca zľavy dňa. Funguje na princípe spoločných zliav. Ak sa nájde dostatočný počet spotrebiteľov na nejakú službu, títo ju získajú za zľavnenú cenu. Vymysleli tento koncept a sú dominantným hráčov na trhu v západnom svete. V ďalších krajinách sa udomácnili už spoločnosti, ktoré tento koncept napodobnili. Revenue GRPN pochádza od poskytovateľov zľavy, ktorí GRPN odvádzajú 50% z ceny služby (po zľave), ktorú cez GRPN ponúkajú.
Hodnota GRPN (NASDAQ: $5.05) podľa trhovej kapitalizácie je $3.44B. Na firmu, ktorá mala svoj najlepší ročný hospodársky výsledok pred zdanením (pretax income) - -$227.41M je jej hodnota 3.44 miliardy viac ako optimistická. Ak by revenue GRPN narástlo o 50% (z hodnoty $1.61B) na $2.40B mala by spoločnosť zisk len minimálny. COGS (Cost of Goods Sold = priame výrobné náklady na predávaný tovar) má GRPN stabilne na úrovni 20%. SG&A náklady (výdavky na marketing, réžiu a administratívu) sú ustabilizované na ročnej úrovni $1.6B (v prípade roku 2011 boli tieto výdavky dokonca vyššie ako celkové tržby!). Znamená to, že pri ročných tržbách o 50% vyšších ako v roku 2011 by hospodárenie GRPN vyzeralo nasledovne:
Revenue $2.4B - (COGS $480M + SG&A $1.6B) = $300M
Pri priemernom zdanení 30% bude zisk po zdanení $200M a EPS 0.3. To znamená, že ak by tržby GRPN narástli o 50%, tak pri dnešnej cene sa bude GRPN predávať za 17 násobok ročného zisku. Otázny je ale ten rast. Má GRPN potenciál rásť o 50%? Na trhoch kde pôsobí je už dominatná jednotka na trhu. Nevidím tu priestor na tak veľký rast, ako je potrebný. Na trhoch kde GRPN už nie je sú udomácnení lokálny hráči a úspešné preniknutie na tento trh zo strany GRPN je otázne. Na optimistických výhliadkach spoločnosti tiež nepridá, že GRPN zvykne používať kreatívne účtovníctvo a do obratu si v minulosti účtoval nie len vlastné tržby od poskytovateľov zliav, ale celú sumu služby, ktorú si kupovali spotrebitelia. Verím, že táto spoločnosť dokáže produkovať zisk, ale výrazný zisk (nad $500M) neočakávam. Za prvé 2Q roku 2012 GRPN vyprodukoval pretax income $131M. Po zdanení to však bolo len $12M
Z môjho pohľadu by primeraná trhová kapitalizácia GRPN mala byť na úrovni $1.5B, t.z. môj price target = $2.7 za akciu.
Čo vy na to?
