Hlavní surovinou je stříbro (65%) a zlato (35%)
V oběhu je cca 40,5 mil akcií. Fully diluted kapitalizace společnosti je cca 175 mil CAD. Za předpokladu, že kapitálové investice budou financovány polovinou stávající cash a emisí nových akcií, vychází kapitalizace společnosti 200 mil CAD. Za účelem hodnocení rentability investice budu pracovat s touto hodnotou.
V roce květnu 2007 zpracovala společnost Pre-feasibility study. Vyplývá z ní následující:
· Nutné investiční náklady pro uvedení do provozu jsou 25 mil CAD. Uvedení do provozu se očekává v roce 2009.
· Očekávaná životnost dolu je 15let
· Inferred zásoby stříbra obou projektů jsou dohromady na úrovni 100 mil uncí stříbra a 800 tis uncí zlata.
Od roku 2008 by společnost měla produkovat 600 tis uncí ročně při cash nákladech 6,7 USD / unci + 6 tis. uncí zlata jako by-product. Při stávajících cenách tedy cash flow na úrovni 8,5 mil USD.
Klíčové pro rozvoj společnosti bude rok 2009. V té době bude další roční produkce ve výši 3 mil uncí stříbra při cash nákladech 5 USD / unci a 30 tis uncí zlata jako by-product. Při stávajících cenách tedy cash flow na úrovni 42 mil USD. Společnost plánuje mixovat rudy s různou bohatostí a dosáhnout tak produkce až 5 mil uncí stříbra. V takovém případě by cash flow bylo na úrovni 70 mil USD.
Roční EBITDA po uvedení do provozu vychází na 50 mil USD. Po zohlednění nezbytných administrativních nákladů a daní lze odhadovat čistý zisk na úrovni 35-40 mil USD. Vychází tak budoucí P/E na úrovni 5-6.
Při mixování rud odhaduji EBITDA cca 75-80 mil USD, čistý zisk pak na úrovni 50 mil USD. Budoucí P/E by tak bylo 4. To je výchozím bodem mé analýzy.
Finální Feasibility study bude dokončena v první polovině roku 2008. Poté bude vše mnohem jasnější.
Akcie společnosti kupuji se vědomím základního ocenění při míchání rud (budoucí P/E 4) a očekáváním zhodnocení cca 300% v horizontu 2 let (tj. cílové P/E kolem 15).
Opravdovým žolíkem je velký program průzkumných vrtů (100.000 metrů za rok) s dopadem na možný růst tržeb a očekávání růstu cen stříbra. Jejich výsledky by měly být již zahrnuty ve Feasibility study v první polovině 2008. Pak může být výnos ještě mnohem zajímavější
Akcie nakoupena za 3,6 CAD.
