CENTRÁLNE BANKY (FED, ECB etc )

[JUGGLER]

Zakladám vlákno pre zaujímavý obsah o CB.

Fed možno začne strácať peniaze; čo to znamená?

Fed zvyčajne získava úrokové výnosy zo všetkých dlhopisov, ktoré má vo svojej súvahe. Vyberá tiež poplatky za služby, ktoré poskytuje. Väčšina prevádzkového zisku Fedu sa podľa federálnych zákonov odvádza do štátnej pokladnice USA. Tieto peniaze sa stávajú súčasťou prevádzkového rozpočtu federálnej vlády. Inými slovami, centrálna banka slúži ako zdroj príjmov pre strýčka Sama.

V roku 2021 centrálna banka vykázala čistý zisk 107,8 miliardy USD a do americkej štátnej pokladnice poslala 107,4 miliardy USD.

Je však možné, že Fed bude strácať peniaze. V skutočnosti sa tak pravdepodobne stane v roku 2023. V takom prípade by to bola prvá prevádzková strata od roku 1915.

Federálny rezervný systém síce dosahuje významné príjmy zo svojej obrovskej súvahy, ale má aj výdavky. Komerčným bankám platí úroky zo zostatkov rezerv držaných v centrálnej banke spolu s úrokmi z reverzných repo obchodov. Fed tiež posiela členským bankám Fedu dividendy a má aj vlastné prevádzkové výdavky.

Keď Fed zvyšuje úrokové sadzby, zvyšuje svoje vlastné úrokové náklady. Úroky z dlhopisov držaných v súvahe zostávajú nezmenené. Kvantitatívne sprísňovanie zatiaľ znižuje jeho bilanciu a znižuje jeho úrokové výnosy. Nedávne rýchle zvyšovanie sadzieb stavia centrálnu banku do pozície, ktorá bude pravdepodobne znamenať prevádzkovú stratu v nasledujúcom fiškálnom roku.

To vyvoláva otázku: ako táto strata ovplyvní federálny rozpočet?

Najzrejmejším vplyvom je, že vláda USA zaznamená zníženie príjmov, čo zvýši deficit federálneho rozpočtu.

Vzhľadom na to, že vláda USA ťaží zo zisku centrálnej banky, možno si myslíte, že aj ona bude znášať bremeno straty.

Nie tak celkom.

Žijeme vo svete, v ktorom si Federálny rezervný systém môže vytvárať vlastné účtovné pravidlá. A podľa jeho vlastných účtovných pravidiel sa každá čistá strata zázračne mení na "aktíva budúcich období".

V prípade nepravdepodobného scenára, že by realizované straty boli dostatočne veľké na to, aby viedli k celkovej čistej strate rezervných bánk, Federálny rezervný systém by stále plnil svoje finančné záväzky na pokrytie prevádzkových nákladov. V takom prípade by sa pozastavili prevody do štátnej pokladnice a v súvahe Federálneho rezervného systému by sa zaznamenalo aktívum budúcich období."
Podľa tejto schémy prevádzková strata nezníži vykazovaný kapitál alebo prebytok Fedu. Banka jednoducho vytvorí vo svojej súvahe "aktívum" zo vzduchu vo výške straty a činnosť bude pokračovať ako zvyčajne. (Je to niečo ako tlačenie peňazí.) Keď sa Fed vráti k ziskovosti, ponechá si zisky, aby znížil výšku tohto imaginárneho aktíva. Inými slovami, americká vláda nedostane od Fedu žiadne peniaze, kým sa toto "aktívum" nevynuluje. V tom okamihu Fed obnoví posielanie peňazí federálnej vláde.

V skutočnosti to znamená, že americká vláda zaznamená zníženie príjmov, čo bude mať za následok vyšší rozpočtový deficit, než by inak bol.

Americký inštitút pre ekonomický výskum to zhrnul.

Jednoduchá účtovnícka logika naznačuje, že ak sa deficit federálneho rozpočtu zníži, keď FED dosiahne príjmy prevyšujúce výdavky a tieto zisky odvedie do štátnej pokladnice USA, straty FED-u by mali zvýšiť vykazovaný deficit federálneho rozpočtu. Platí to najmä preto, že straty Federálneho rezervného systému v súčasnosti zahŕňajú stovky miliónov dolárov mimorozpočtových prostriedkov, ktoré musí previesť na prevádzku Úradu na ochranu finančných spotrebiteľov. Ak súčasné účtovné pravidlá zostanú nespochybnené, Kongres by mohol prijať nové právne predpisy, ktoré by od Federálneho rezervného systému vyžadovali financovanie akéhokoľvek počtu činností mimo rozpočtu bez akéhokoľvek vplyvu na vykazovaný deficit federálneho rozpočtu."

To nie je dobrá správa pre vládu, ktorá je už aj tak zadlžená a mesiac čo mesiac vykazuje obrovské rozpočtové deficity. Znamená to, že americká vláda si bude musieť požičať ešte viac peňazí, ktoré bude musieť Fed nakoniec monetizovať.

To je ďalší dôvod, prečo bude pre Fed veľmi ťažké znížiť infláciu. Zvyšovanie sadzieb a zmenšovanie jeho súvahy s cieľom skrotiť inflačného draka znamená väčší tlak na centrálnu banku, aby podporovala ekonomiku, ktorá si požičiava a míňa. To si vyžaduje nižšie úrokové sadzby a kvantitatívne uvoľňovanie.

https://www.zerohedge.com/economics/fed ... -does-mean

[JUGGLER]

aktuálne info-obrázky zo stránky fedu (viď názvy obrázkov ):

[JUGGLER]

a konkrétne pokles Q2 2022: Čistá hodnota majetku domácností a neziskových organizácií klesla v druhom štvrťroku 2022 na 143,8 bilióna USD. ( v USA sú to trilióny..každý trilión je 1000 mld. ) Hodnota priamo a nepriamo držaných podnikových akcií sa znížila o 7,7 bilióna USD a hodnota nehnuteľností sa zvýšila o 1,4 bilióna USD.
...
Zadlženosť domácností sa v druhom štvrťroku 2022 medziročne zvýšila o 7,4 %. Spotrebiteľské úvery rástli ročným tempom 8,5 %, zatiaľ čo hypotekárny dlh (bez započítania odpísaných pohľadávok) rástol ročným tempom 8,8 %.

[MiBi]

Europa

• ECB včera v súlade so širokým očakávaním ponechala nastavenie základných úrokových sadzieb bez zmeny. To znamená, že hlavná depozitná sadzba ostala od júnového zasadnutia na úrovni 2,0 percenta, čo je zhruba na úrovni neutrálnej sadzby v eurozóne, ktorá nebrzdí ani nestimuluje ekonomický rast s cieľom ovplyvniť rast spotrebiteľských cien. To pomerne jasne indikuje, že by sa musela stať nejaká nečakaná negatívna udalosť, ktorá by posunula inflačné očakávania nadol, aby banka dodatočne znížila úrokové sadzby.

• ECB pritom v aktualizovanej prognóze zlepšila mierne projekcie rastu HDP na 1,4 percenta oproti septembrovému 1,2 percenta, pričom v budúcom roku očakáva rast na úrovni 1,2 percenta, čo je takisto revízia nahor zo septembrového 1,0 percenta a v roku 2027 očakáva rast na úrovni 1,3 percenta. Prvýkrát zverejnila aj odhad rastu na rok 2028 na úrovni 1,4 percenta. Odhady rastu spotrebiteľských cien boli posunuté nahor v budúcom roku na 1,9 percenta zo septembrovej úrovne 1,7 percenta, na rok 2027 však boli znížené na 1,8 percenta zo septembrového 1,9 percenta (čo je však výsledkom avizovaného odloženia emisných povoleniek ETS2), pričom prvýkrát bola zverejnená projekcia na rok 2028 vo výške 2,0 percenta.

• V kontexte update makroekonomického výhľadu ostáva latka dodatočného znižovania úrokových sadzieb relatívne vysoko a banka je aktuálne v dobrej pozícii, aby vyčkávala, ako sa situácia vyvinie. To naznačil aj slovník prezidentky ECB Christine Lagardovej, ktorá potvrdila celkom priaznivý výhľad rastu, hoci v prostredí zvýšenej neistoty, a preto zdôraznila opcionalitu v rozhodovaní na budúcich mítingoch, kde môžu byť na stole všetky tri možnosti (zníženie, ponechanie sadzieb či zvýšenie).

• Cyklus uvoľňovania menovej politiky ECB je, zdá sa, na konci, čo je aj konsenzus trhu. My by sme nevylúčili v roku 2026 dodatočné uvoľňovanie menovej politiky v prípade, že oživenie ekonomiky bude slabšie s veľkou medzerou výstupu (rast pod potenciálom), ak by prišlo k ďalšiemu oneskoreniu implementácie ohláseného fiškálneho stimulu v Nemecku či k ďalším politickým turbulenciám vo Francúzsku, alebo ak by sa kurz eura ráznejšie posilnil.

UK

• Včera mala zasadnutie aj Bank of England, ktorá v súlade s očakávaniami znížila základné úrokové sadzby o 25 bázických bodov na 3,75 percenta. Rozhodnutie o znížení však bolo prekvapujúco tesné, keď skončilo pomerom 5 ku 4 a vyznelo mierne jastrabo. A to napriek tomu, že banka konštatovala, že inflácia vyzerá menej výrazná, no zároveň dodala, že na ďalších mítingoch môže byť rozhodovanie opäť tesné, čím chcela deklarovať, že menová politika sa blíži k neutrálnej úrovni všeobecne predpokladanej na úrovni mierne nad 3,0 percenta.

• Pozoruhodné je aj to, ako sa stierajú rozdiely medzi „holubicami“ a „jastrabmi“ v bankovej rade. V novembri bola deliaca čiara jasná: „holubice“, ktoré sa čoraz viac obávali stagnácie na trhu práce, chceli pokračovať v znižovaní úrokových sadzieb. „Jastrabi“ poukazovali na modelové dôkazy, ktoré naznačujú, že inflácia bude štatisticky s väčšou pravdepodobnosťou dlhšie na vyššej úrovni, ak raz prekročí trojpercentnú métu, a zároveň na riziko, že rastúce inflačné očakávania by mohli vyvolať trvalejší tlak na ceny. Všetko to stále platí, ale v zápise zo zasadnutia „jastrabi“ aj „holubice“ poukazujú na prieskumy, ktoré hovoria, že očakávania rastu miezd sa v posledných mesiacoch ustálili v rozmedzí 3,5 – 4 percenta.

• Z toho vyplýva, že skutočný rast miezd, ktorý klesol, už nemusí ďalej výrazne klesať. Vlastné prieskumy banky medzi finančnými riaditeľmi (Decision Maker Panel) budú opäť zverejnené začiatkom januára a budú mať zrejme kľúčový význam. Na druhej strane niektorí jastrabí bankári sa zdajú spokojnejší s infláciou po tom, ako nedávny jesenný rozpočet obsahoval opatrenia, ktoré budú mať negatívny vplyv na celkovú mieru inflácie v novom roku. Celkovo stále predpokladáme, že banka pri relatívnej krehkosti ekonomiky a pokračovaní dezinflačného vývoja doručí v budúcom roku ďalšie dve zníženia sadzieb po 25 bázických bodov.

Japonsko

• Japonská centrálna banka dnes v skorých ranných hodinách zvýšila úrokové sadzby v súlade s predpokladmi trhu o 25 bázických bodov na 0,75 percenta, čo je najvyššia úroveň za posledných 30 rokov. Banka zároveň uviedla, že reálne úrokové sadzby by mali zostať „výrazne negatívne“ a dodala, že priaznivé finančné podmienky budú naďalej pevne podporovať hospodársku aktivitu.

• Na tlačovej konferencii guvernér Bank of Japan Kazuo Ueda predstavil opatrne optimistické hodnotenie japonskej ekonomiky, pričom zdôraznil, že hospodárstvo vykazuje mierny rast, hoci niektoré slabé stránky pretrvávajú. Ueda poukázal na to, že údaje z prieskumu Tankan poukazujú na zníženú neistotu týkajúcu sa prognóz podnikových ziskov, čo naznačuje zlepšenie podnikateľskej nálady. Guvernér poznamenal, že riziká pre hospodárstvo USA a obchodnú politiku vyvolali menšiu neistotu, čo naznačuje zmenu vo vnímaní geopolitických rizík.

• V súvislosti s menovou politikou Ueda poukázal na tri kľúčové prvky: rast miezd by mal v budúcom roku pokračovať vďaka aktívnej mzdovej politike podnikov, čo je pozitívny signál pre spotrebu. Zdôraznil tiež, že reálne úrokové sadzby v Japonsku zostanú napriek zvyšovaniu nominálnych sadzieb veľmi nízke, čo znamená, že expanzívne nastavenie menovej politiky sa zachová. Na záver poznamenal, že zvyšovanie sadzieb bude pokračovať, ak sa ekonomika a inflácia budú vyvíjať v súlade s projekciami BoJ, pričom pri ďalších rozhodnutiach ponecháva priestor na flexibilitu.

• Guvernér Ueda vyjadril minimálne obavy z vplyvu súčasného sprísňovania menovej politiky, keď uviedol, že Bank of Japan nezaznamenala žiadne významné účinky súčasného zvyšovania sadzieb ani predchádzajúcich zvýšení. Zdôraznil tiež, že skutočnosť, že úrokové sadzby dosiahli 30-ročné maximum, pre neho nie je osobitne významná, čo naznačuje, že nominálna úroveň úrokových sadzieb nie je hlavným ukazovateľom, ktorý treba sledovať.

• Pokiaľ ide o budúce smerovanie politiky, Ueda poznamenal, že BoJ bude skúmať tzv. neutrálnu sadzbu, keďže ekonomika a ceny reagujú na zmeny sadzieb, čo znamená flexibilný prístup prispôsobený aktuálnym ekonomickým podmienkam. Guvernér zdôraznil dôležitý metodologický prístup: pri hodnotení stavu ekonomiky by sa nemalo hľadieť len na krátkodobé a prirodzené sadzby, ale venovať pozornosť reálnym sadzbám a úverovým podmienkam, čo naznačuje komplexnejší pohľad na účinnosť menovej politiky. Ueda okrem toho zdôraznil, že projekcia neutrálnej sadzby BoJ zostáva široká, čo ponecháva BoJ značnú flexibilitu pri úprave jej politického postoja v reakcii na zmeny hospodárskych podmienok.

[JUGGLER]

Fed je už dnes technicky nesolventný. Aj to stojí za rekordným rastom ceny zlata

Zaujímavým a často prehliadaným dôsledkom spľasnutia dlhopisovej bubliny sú aj obrovské straty centrálnych bánk.
Po finančnej kríze tieto štátne inštitúcie pristúpili k záchrane súkromných bánk a vlád práve využitím svojho peňažného monopolu.

Autor: Juraj Karpiš
https://standard.sk/1103571/fed-je-uz-d ... ceny-zlata

Postupne sa tak centrálne banky stali jednoznačne najväčšími držiteľmi štátnych dlhov.
Spľasnutie dlhopisovej bubliny bolelo preto najviac ich.

Ak sa pozrieme konkrétne na americkú centrálnu banku, tá je technicky nesolventná už aj formálne.

Americký federálny rezervný systém (Fed) pozostáva z dvanástich regionálnych bánk, ktoré spľasnutím dlhopisovej bubliny a skokovitým rastom úrokov začali na jeseň 2022 generovať obrovské priebežné straty.
V USA totiž ešte počas finančnej krízy v snahe vytvoriť dno na trhové úroky zaviedli povinnosť Fedu vyplácať komerčným bankám úroky na rezervách, ktoré držia v centrálnej banke. Tieto sa s rastom úrokov výrazne predražili.

Z jednotlivých pobočiek stoja za zmienku najmä Fed v Bostone, New Yorku a San Franciscu, ktoré týchto rezerv komerčných bánk držia najviac. Naopak zisk generujú stále pobočky Fedu v Atlante alebo St. Louis.
Je to tým, že napríklad Fed v Atlante má relatívne viac hotovosti, na ktorú úroky bankám platiť nemusí.

Patrí totiž pod ňu aj pobočka v Miami s obrovským dopytom po hotovosti.
Cez jej fyzické doláre sa totiž z veľkej časti financuje obchod s drogami južne od americkej hranice.
Drogy tak pomáhajú držať štátnu centrálnu banku v zisku.
Nestačí to. Kumulované realizované straty jednotlivých pobočiek Fedu po započítaní ziskov už presahujú 243 miliárd dolárov.
.

.
To je o 197 miliárd dolárov viac, ako je ich oficiálny vlastný kapitál.
Keďže zisk štátna centrálna banka zvykne vyplácať americkému ministerstvu financií, vo výkazoch túto kumulovanú stratu vedie Fed ako záväzok na vyplatenie štátnej pokladni, akurát so záporným znamienkom.
Americký Fed je tak technicky nesolventný už dnes, ešte pred započítaním nerealizovaných strát z držaných dlhopisov.
Tie dosahujú ďalších približne 1 060 miliárd dolárov.

Stolček, prestri sa

Centrálna banka, ktorá má štátom garantovaný monopol na peniaze, si z technickej nesolventnosti až takú ťažkú hlavu robiť nemusí. Ide o ekonomický ekvivalent stolčeka prestri sa a dodatočný kapitál si môže jednoducho vytlačiť, respektíve dotvoriť jednoduchým zápisom do databázy. Ako som písal v knihe Zlé peniaze:

„Pozitívny vlastný kapitál nie je podmienkou na efektívne fungovanie centrálnej banky.
Je marketingovým nástrojom štátneho monopolného producenta peňazí, ktorý pomáha presvedčiť používateľov meny o tom, že sa centrálna banka správa relatívne zodpovedne.

Centrálna banka má možnosť svoje záväzky neustále splácať vytváraním iných záväzkov.
Ak má na strane pasív napríklad záväzok v podobe mesačnej mzdy jej guvernéra, na jeho pokrytie stačí vytvoriť ďalší záväzok, teda nové bankovky alebo zápis na rezervnom účte niektorej komerčnej banky, kde má guvernér osobný účet.

Technicky vzaté, centrálna banka si môže vytvoriť vlastného kapitálu, koľko chce.
Stačí vytlačiť nové peniaze a za ne nakúpiť štátne dlhopisy.
Štát potom môže takto získané prostriedky ‚investovať‘ do zvýšenia vlastného imania centrálnej banky.“

Slovenská skúsenosť

S negatívnym vlastným kapitálom centrálnej banky máme skúsenosť aj sami:

„Slovenská národná centrálna banka, ktorá je súčasťou eurosystému, už takmer dekádu [Zlé peniaze vyšli v roku 2015, poznámka autora] funguje so záporným vlastným imaním.
Po stabilizácii slovenskej ekonomiky na prelome tisícročí a posilňovaní slovenskej koruny vznikali banke z držania devízových rezerv vysoké straty.
Rok 2011 NBS uzavrela s vlastným kapitálom vo výške mínus 4,5 miliardy eur.
Napriek tomu centrálna banka stále funguje, vykonáva spoločnú monetárnu politiku, dotuje úroky na úveroch pre svojich zamestnancov, platí platy úradníkov a ekonómov.“

Transfery z rozpočtu

Monetizovať vlastné straty však nepôsobí dobre a príliš odhaľuje, ako sa dnes robí „klobása zlých peňazí“.
Centrálne banky vo vyspelých krajinách preto v prípade, že niekto začne rýpať do tej formálnej kapitálovej diery, zvyknú rekapitalizovať transferom zo štátneho rozpočtu. Rekapitalizovaná bola už aj Európska centrálna banka:

„Napriek krátkej, len jednu dekádu trvajúcej histórii sa jej vlastný kapitál už raz zvyšoval.
Rozhodnutie zvýšiť ho z 5,76 na 10,76 miliardy eur bolo prijaté v decembri 2010 z obáv, že výkyvy na trhoch súvisiace s eurokrízou by mohli ohroziť jej papierovú solventnosť.“

Dnes sa transfery zo štátneho rozpočtu späť do centrálnej banky robia už aj v Spojenom kráľovstve.
Odhaduje sa, že v nasledujúcich piatich rokoch ich to bude stáť spolu 130 miliárd libier.

Nerealizované straty Bank of Japan, ktorá drží štátne dlhopisy v hodnote jedného ročného hrubého domáceho produktu, boli v marci 2025 už vo výške 28,6 bilióna jenov, čo predstavuje približne päť percent HDP krajiny.
Vzhľadom na ďalší alarmujúci rast úrokov na tamojších štátnych dlhopisoch to bude dnes ešte výrazne viac.

Ekonomicky sú realizované aj tie nerealizované straty Fedu (a ostatných centrálnych bánk) už premietnuté do sily dolára (aj ostatných mien).
Prejavuje sa to v jeho oslabovaní oproti akciám, bitcoinu alebo iným menám.
Straty znížili schopnosť tejto centrálnej banky vytvárať v budúcnosti nové peniaze bez toho, aby by sa to prejavovalo na okamžitom raste cien.

Technicky nesolventný Fed s veľkými nerealizovanými stratami a obrovské straty aj v ostatných veľkých štátnych centrálnych bankách sveta sú jedným z kľúčových faktorov stojacich za rekordným rastom ceny zlata v ostatných rokoch.