Americké akcie mohou dále posilovat

Doposud se nenaplnila obava o reakcelerace inflace po uplatňování cel Trumpovu administrativou. V červnu rostla meziročně 2,7% (CPI) dle očekávání a index cen výrobců (PPI) dokonce nejméně od podzimu 2024 2,3%. To je stále velmi blízko inflačního cíle a ideálně by mělo být cílováno, dle mého názoru, 3%  a vyšší ekonomický růst pro graduální odinflování federálního vládního dluhu. Vyšší CPI než PPI je výhodný s ohledem na udržení růstu ziskové marže firem v akciových indexech. Index spotřebitelského sentimentu University of Michigan rostl tento měsíc na 61,8 na nejvyšší hodnotu od února, stejně tak inflační očekávání v 1 a 5-ti letém horizontu poklesly na nejnižší hodnoty před tím než prezident Donald J. Trump vyhlásil Liberation day a extrémní cla (základní 10% plus násobné reciproční) v dubnu. Vývoj inflačních očekávání dle průzkumu newyorské pobočky Fedu pak:

Zisková marže (podíl zisku na tržbách) se pohybuje u akcií v S&P 500 indexu od poloviny 2021 v intervalu 14-15% v porovnání s průměrnou hodnotou 12,4 od 1990. To je důležité s ohledem na možnost absorpce možných nákladů spojených s cly. Cla jsou efektivně placena americkými firmami importujícími zahraniční statky nikoliv přímo zahraničními exportéry jako takovými. A tak část těchto nákladů může být uplatněno firmami a zbytek pak realizován ve vyšších cenách pro spotřebitele. Uvidíme k čemu dojde začátkem dalšího měsíce, kdy má být uzavřeno vyjednávací okno týkající se finální podoby cel. Ale i tak by firmy měly být schopny pokračovat v růstu zisku i překonávání očekávání.

Zhodnocení 30% S&P 500 indexu z drawdownu na počátku roku na nová maxima bylo nejrychlejší za posledních 20 let. Nicméně taženo pár akciemi a medián akcie je minimálně 10% pod 52 týdenním maximem (hloubka trhu nejnižší od 2023). Z toho vyplývá negativní divergence indikátoru hloubky trhu:

Tudíž, další směřování trhu může být charakterizováno korekcí pár akcií, které táhly index z drawdownu nebo výkonnostním „doháněním“ zbytku akcií v indexu a rozšiřováním hloubky trhu. Klíčovým faktorem bude pravděpodobný restart redukce Fed funds sazby americkou centrální bankou (Fed). Za posledních 40 let poté co Fed snižoval sazbu po 6 a více měsících nečinnosti bylo 8 případů s medián 6-ti měsíčním zhodnocením 2%, nicméně pokud ekonomika rostla pak byl výnos již 7%.

Bude-li rovněž participovat trh na nižší sazbě Fedu redukcí výnosů do splatnosti u vládních dluhopisů (růst jejich ceny), pak modely odhadují, že každý pokles o 0,5 procentního bodu vede k růstu P/E valuačního poměru S&P 500 indexu o 3%, ceteris paribus. To jest růst ceny bez toho aniž by nutně rostly zisky.

Forward valuace P/E je u S&P 500 22,3. Průměr po finanční krizi 2008 byl 21,6. Koncem 90. let klíčová Fed funds sazba byla vyšší než nyní 5,2% (dnes 4,33%) a forward P/E bylo v průměru 25. Tak či onak je dobré být vždy a v každém okamžiku diverzifikován do nekorelovaných aktiv-trhů a strategií (long/short).

Závěrem se pojďme podívat na vývoj populárních index kontraktů na large-cap micro S&P 500 (MES) a micro Nasdaq 100 (MNQ) a jejich spreadové a korelační poměry na burze v Chicagu,od jara 2022 (Tradestation, denní data):   

Martin Lembak, Manažér hedge-fondu a přednášející na https://www.tradingforum.cz/, Chicago USA

Upozornění:  Nejedná se o investiční doporučení, článek má jen a pouze vzdělávací charakter. Obchodování instrumentů ať již burzovních nebo mimoburzovních s sebou nese potenciální velké riziko, nejen výnos a není vhodné pro každého.  Rozhodnutí obchodovat je odpovědností každého jednotlivce a jedině on/ ona sám(a) nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích.

Titulná foto: Photo by Yorgos Ntrahas on Unsplash