Inflácia zostane aj v roku 2022 nepríjemne vysoko

24.11.2021  /  Redakcia

Väčšina ekonómov sa zhoduje na tom, že inflácia začne v budúcom roku klesať. My v Saxo Bank však nesúhlasíme. Veľké precitnutie zamestnancov a stabilný rast nájomného v USA sú podľa nášho názoru dva kľúčové faktory, ktoré pravdepodobne udržia infláciu aj v roku 2022 nepríjemne vysoko.

Októbrové údaje o vývoji indexu maloobchodných cien potvrdzujú, že inflačné tlaky môžu trvať dlhšie, ako sa pôvodne očakávalo. Inflácia dosiahla desaťročia nevídané úrovne v Spojenom kráľovstve (+4,2 % medziročne), v eurozóne (+4,1 %) a v Kanade (+4,7 %). V Kanade je nárast inflácie dokonca najsilnejší za posledných 18 rokov. Investori sú zatiaľ pokojní a spoliehajú sa na naratív centrálynch bánk USA a EÚ o tom, že inflácia začne klesať od začiatku budúceho roka. Z nášho pohľadu to však zďaleka nie je isté. „Od úzkych miest v dodávateľskom reťazci až po tlak na mzdy a ceny energií, ktoré budú s klesajúcimi teplotami v Európe naďalej rásť, všetko nasvedčuje tomu, že inflačné tlaky sa nás nechystajú opustiť a že sme vrchol inflácie ešte nedosiahli,“ hovorí Christopher Dembik, analytik Saxo Bank.

Naše vyššie inflačné očakávania potvrdzujú aj všetky dôležité ekonomické teórie:

· Phillipsova krivka žije a darí sa jej: zamestnanci požadujú okrem iných výhod vyššie platy a ich očakávania rastú. Roztáča sa tak cenovo-mzdová špirála. V krajinách s nasýteným pracovným trhom žiadajú zamestnanci vyššie platy. V Spojených štátoch výrobca John Deere napríklad zvýšil platy o 10 % v tomto roku a 5 % pridá v rokoch 2023 a 2025. Rovnaký je vývoj dokonca aj v krajinách s vysokou mierou nezamestnanosti. Vo Francúzsku  minister hospodárstva Bruno Le Maire vyzval na zvýšenie platov v hotelierstve. Inak hrozí, že firmy nenájdu zamestnancov. „Pandémia spôsobila veľké precitnutie zamestnancov. Požadujú viac: lepšie pracovné podmienky, vyššie mzdy, väčšiu flexibilitu a zmysel práce. Je to citeľnejšie v krajinách, ktoré už beztak čelia nedostatku pracovnej sily, ale v rôznej miere je to viditeľné aj v ostatných rozvinutých ekonomikách,“ vysvetľuje Ch. Dembik.

· Monetarizmus: globálnu ekonomiku charakterizujú vysoké vklady, túžba míňať a premieňať hotovosť na skutočné aktíva.

· Prístup k záväzkom: Fed a Európska centrálna banka sú zaujatí . Potvrdzuje to ich nová inflačná stratégia (symetrický 2% inflačný cieľ v strednodobom horizonte pre ECB a inflácia 2% dlhodobom horizonte pre Fed).

· Fiškálny prístup : vysoký verejný dlh a fiškálna dominancia (centrálne banky musia zostať dominantnými hráčmi na trhu dlhopisov, aby sa vyhli prudkému zvýšeniu úrokových sadzieb).

· Prístup na strane ponuky: prekážky na strane ponuky kvôli politike nulovej tolerancie  Covidu v Číne a výmene rýchlejšieho oživenia ekonomiky za pripustenie vyššej inflácie zo strany centrálnych bánk.

· Prechod na zelenú energiu: ide v podstate o daň pre spotrebiteľov.

Nateraz sú investori pokojní. Ak sa však inflácia v roku 2022 nezníži, budú musieť prispôsobiť svoje portfólio prostrediu trvalejšej inflácie. To môže viesť k nervozite na trhu.

Väčšina ekonómov sa zhoduje na tom, že inflácia začne v budúcom roku klesať. My v Saxo Bank však nesúhlasíme. Veľké precitnutie zamestnancov a stabilný rast nájomného v USA sú podľa nášho názoru dva kľúčové faktory, ktoré pravdepodobne udržia infláciu aj v roku 2022 nepríjemne vysoko.

Októbrové údaje o vývoji indexu maloobchodných cien potvrdzujú, že inflačné tlaky môžu trvať dlhšie, ako sa pôvodne očakávalo. Inflácia dosiahla desaťročia nevídané úrovne v Spojenom kráľovstve (+4,2 % medziročne), v eurozóne (+4,1 %) a v Kanade (+4,7 %). V Kanade je nárast inflácie dokonca najsilnejší za posledných 18 rokov. Investori sú zatiaľ pokojní a spoliehajú sa na naratív centrálynch bánk USA a EÚ o tom, že inflácia začne klesať od začiatku budúceho roka. Z nášho pohľadu to však zďaleka nie je isté. „Od úzkych miest v dodávateľskom reťazci až po tlak na mzdy a ceny energií, ktoré budú s klesajúcimi teplotami v Európe naďalej rásť, všetko nasvedčuje tomu, že inflačné tlaky sa nás nechystajú opustiť a že sme vrchol inflácie ešte nedosiahli,“ hovorí Christopher Dembik, analytik Saxo Bank.

Naše vyššie inflačné očakávania potvrdzujú aj všetky dôležité ekonomické teórie:

· Phillipsova krivka žije a darí sa jej: zamestnanci požadujú okrem iných výhod vyššie platy a ich očakávania rastú. Roztáča sa tak cenovo-mzdová špirála. V krajinách s nasýteným pracovným trhom žiadajú zamestnanci vyššie platy. V Spojených štátoch výrobca John Deere napríklad zvýšil platy o 10 % v tomto roku a 5 % pridá v rokoch 2023 a 2025. Rovnaký je vývoj dokonca aj v krajinách s vysokou mierou nezamestnanosti. Vo Francúzsku  minister hospodárstva Bruno Le Maire vyzval na zvýšenie platov v hotelierstve. Inak hrozí, že firmy nenájdu zamestnancov. „Pandémia spôsobila veľké precitnutie zamestnancov. Požadujú viac: lepšie pracovné podmienky, vyššie mzdy, väčšiu flexibilitu a zmysel práce. Je to citeľnejšie v krajinách, ktoré už beztak čelia nedostatku pracovnej sily, ale v rôznej miere je to viditeľné aj v ostatných rozvinutých ekonomikách,“ vysvetľuje Ch. Dembik.

· Monetarizmus: globálnu ekonomiku charakterizujú vysoké vklady, túžba míňať a premieňať hotovosť na skutočné aktíva.

· Prístup k záväzkom: Fed a Európska centrálna banka sú zaujatí . Potvrdzuje to ich nová inflačná stratégia (symetrický 2% inflačný cieľ v strednodobom horizonte pre ECB a inflácia 2% dlhodobom horizonte pre Fed).

· Fiškálny prístup : vysoký verejný dlh a fiškálna dominancia (centrálne banky musia zostať dominantnými hráčmi na trhu dlhopisov, aby sa vyhli prudkému zvýšeniu úrokových sadzieb).

· Prístup na strane ponuky: prekážky na strane ponuky kvôli politike nulovej tolerancie  Covidu v Číne a výmene rýchlejšieho oživenia ekonomiky za pripustenie vyššej inflácie zo strany centrálnych bánk.

· Prechod na zelenú energiu: ide v podstate o daň pre spotrebiteľov.

Nateraz sú investori pokojní. Ak sa však inflácia v roku 2022 nezníži, budú musieť prispôsobiť svoje portfólio prostrediu trvalejšej inflácie. To môže viesť k nervozite na trhu.

Christopher Dembik, makroekonomický analytik Saxo Bank


Chcete k téme inflácia diskutovať? Diskutujte tu na našom diskusnom fóre.

Tieto články Vám prináša kolektív nášho neúnavného redakčného tímu. Máš záľubu v investíciach? Pridaj sa k nám aj ty.