Jsou akcie po korekci a připraveny na další růst?

Ekonomická teorie Nového růstu se zakládá především na faktorech jako vzdělání a silně efektivní finanční a kapitálové trhy. Byly to právě ani ne tak prvotně korigující akciové trhy jako klesající trhy amerických vládních dluhopisů (inverzně růst dlouhodobějších úrokových sazeb), které poslaly varování, že renesance merkantilismu v masivním měřítku patří spíše do historie 16-18. století.:

Cla tak mají sloužit jako nástroj k vyjednání rovnějších podmínek mezinárodního obchodu, který však není založen jen na statcích, ale také službách a finančních a kapitálových tocích a platební bilanci jako celku, kde je obchodní bilance fyzických statků jen její součástí. V podstatné míře má platit zákon komparativních výhod. To znamená statky mají být produkovány tam, kde to lze levněji a efektivněji a vyspělé ekonomiky se mají soustředit na průmysly s vysokou přidanou hodnotou. Výjimku mají samozřejmě průmysly se strategicky bezpečnostní charakteristikami, kam patří například onen ocelářský průmysl, hliník, polovodiče, atd. A tak tak zvaní „bond vigilantes“ posláním dlouhodobých úroků výše ovlivnily rychle trh hypoték, úvěrů firmám, náklady financování státního dluhu a podobně. To s předpokládaným zvýšením cen po zavedení cel je receptem k depresi ekonomiky. I proto se Trumpova administrativa rozhodla odložit dodatečná reciproční cla o 90 dní (přistoupila k nim ale u Číny).

Základní obecná  10% cla v platnosti, jak jsem psal minule by měla přispět k udržitelnému poklesu růstu produktu o zhruba 0,5%, bez recese. I tak mnohé finanční instituce zde v USA zvýšily pravděpodobnost recese na 40-60%. V tuto chvíli akciový trh vyjádřený indexem S&P 500 prošel doposud korekcí kolem 18%, což neznamená ještě medvědí trh, kde je korekce více jak 20%. Medvědí trhy mají obecně tři různé podoby. Jednak dané strukturálními/ systematickými problémy, jako ty v 2007-2008 u Globální finanční krize.  Zde je korekce indexu i 60% trvající kolem 3 let a návrat indexu zpět v řádu i dekády. Dále klasické ekonomické cyklické korekce kolem 30% trvající zhruba 2 roky a i 5 let návratu trhu. V neposlední řadě šokové korekce dané náhodnými událostmi (event driven) kolem 20-30% trvajícími pár měsíců a zhruba rok než se index vrátí zpět na lokální maximum (příklad pandemické krize). V tuto chvíli se přikláním k poslední variantě. I když mají rozhodující firmy v indexu Mag7 70% subdodávek z Asie a Google, Microsoft či Apple prodávají více jak z 50% v zahraničí, tak postupné potenciální jednání o odstranění/ omezení cel by pří stávajícím poklesu valuce na nejnižší hodnotu od nástupu AI revoluce mohlo být pozitivní pro reakceleraci uptredu:

Bude zajímavé sledovat v začínající sezóně oznamování zisků za 1. kvartál a hlavně odhady na nejbližší budoucí měsíce (forward guidance).  Forward valuace P/E je u S&P 500 19,3. Průměr po finanční krizi 2008 byl 21,6. Koncem 90. let byla klíčová Fed funds sazba vyšší než dnes a forward P/E bylo v průměru 25. Po zohlednění 5% redukce v průměrné forward P/E po finanční krizi se nyní nacházíme na přeprodaném trhu (pokud nedojde k recesi). Tak či onak je dobré být vždy a v každém okamžiku diverzifikován do nekorelovaných aktiv-trhů a strategií (long/short).

Závěrem se pojďme podívat na vývoj indexu S&P 500 od 60. let se semi-logaritmickým měřítkem na y ose pro vizuálně pravdivější zachycení procentních změn v čase (Tradestaton, měsíční data) a příklad aplikace trend-followingového algoritmu (AOS) z praxe:

Martin Lembak, Manažér hedge-fondu a přednášející na https://www.tradingforum.cz/, Chicago USA

Upozornění:  Nejedná se o investiční doporučení, článek má jen a pouze vzdělávací charakter. Obchodování instrumentů ať již burzovních nebo mimoburzovních s sebou nese potenciální velké riziko, nejen výnos a není vhodné pro každého.  Rozhodnutí obchodovat je odpovědností každého jednotlivce a jedině on/ ona sám(a) nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích.

Titulná foto: Photo by Patrick Weissenberger on Unsplash