Potenciální redukce nákupů aktiv Fedem problém?

31.05.2021  /  Martin Lembak

Minule jsem zmínil v sérii článků vliv makro faktorů jako inflace, růst ekonomiky či výše vládního zadlužení a úroků na vývoj trhu rizikových aktiv jako jsou akcie. Jako podstatný důležitý bod je v médiích často zmiňován růst výnosů do splatnosti alias úroků a tudíž zvýšení diskontního faktoru, který pak redukuje současnou hodnotu budoucích odhadovaných zisků firem a tudíž by měl tlačit na jejich cenu níže. Jak jsem uvedl v jednom příspěvku https://ako-investovat.sk/rust-uroku-a-akcie/  teoreticky možná, prakticky ne tak docela a často spíše naopak.

V této souvislosti dalším makro faktorem je možná problematická redukce nákupů aktiv centrálními bankami (vládní, municipální, ale i korporátní dluhopisy, hypoteční bondy, atd.), kterou trh očekává možná už i koncem tohoto roku a její vliv na poklesy cen těchto aktiv a tudíž růstu výnosu do splatnosti/ růst úroků. Ostatně bilance centrálních bank jsou na rekordních úrovních:

Vezmeme-li klíčovou sazbu americké centrální banky Fed blízko 0 (pásmo 0 – 0,25%) a 10-ti letého vládního T-note na 1,59%, jsme jistě daleko od historicky průměrných sazeb (ostatně reálné sazby, po zohlednění inflace, jsou negativní!), navíc máme zdravou rostoucí výnosovou křivku (jistě vzpomenete na diskuzi o možné inverzi a vytvoření recese bankou ještě ne před mnoha měsíci). Redukce bilance Fedu pak může stimulovat výše dlouhodobější sazby. A tak zvyšování krátkodobé klíčové Fed funds sazby pak tudíž na “zdravost” výnosové křivky nebude mít vliv. Ale i tak obavy trhu s ohledem na růst sazeb vyvolaných Fedem jsou liché, jelikož vliv snížení nakupování centrální bankou je nejednoznačný (modře QE fáze vs. šedě omezování a vývoj výnosu T-Note od 2008):

Redukce nákupu aktiv Fedem (taper) není nic nového ani v relativně krátké periodě období po finanční krizi. Zjevným příkladem je tzv.2013 Taper Tantrum. V reálu pak výnosy T-Note vzrostly z 2 na 3% během 3 měsíců! Avšak taper nezačal až do 2014. Jednalo se spíše o reakci na počáteční zmatky trhu po vystoupení tehdejšího guvernéra Bena S. Bernakeho v Kongresu v květnu 2013. Pohlédněme co se stalo na trhu, když skutečné taper začalo v 2014 (od 2013 vývoj výnosu 10-ti letého T-Note modře a indexu S&P 500 červeně):

Během 2014 výnos poklesl z 3 na 2,2% a S&P 500 zhodnotilo o 11,4%. Čili v tom to případě “Sell the rumor, buy the fact” efekt. Jistě někdo může argumentovat větším drawdownem S&P 500 v říjnu 2014. Avšak, zde byly rozhodujícím faktorem spíše obavy o růst ekonomiky s ohledem na dluhovou krizi v Evropě (problémy v Řecku, apod.) než konsekvence taper programu. Stejné platí i dnes. Pokud Fed bude redukovat nákupy aktiv v blízké budoucnosti, tak taper nebude mít v konečném důsledku takový vliv, který je mu v médiích často připisován. Investiční poptávka jiných investorů po těchto aktivech, dána dlouhodobým mírnějším růstem ekonomky a přechodným stavem vyšší cenové hladiny, bude sloužit jako náhrada a sazby budou stále na historicky nízkých úrovních. To bude dále stimulovat růst aktiv jako akcií.

V praxi mohu pak pozorovat dobrou výkonnost swing strategií na amerických akciových indexech, obchodující na nákupní straně. Závěrem se pojďme podívat na grafu na vývoj jedné od slovenských developerů na trhu micro Nasdaq (MNQ):

Martin Lembak, Manažér hedge-fondu a přednášející na https://www.tradingforum.cz/, Chicago USA


Chcete k tejto téme diskutovať? Diskutujte na našom diskusnom fóre.


Upozornění:  Nejedná se o investiční doporučení, článek má jen a pouze vzdělávací charakter. Obchodování instrumentů ať již burzovních nebo mimoburzovních s sebou nese potenciální velké riziko, nejen výnos a není vhodné pro každého.  Rozhodnutí obchodovat je odpovědností každého jednotlivce a jedině on/ ona sám(a) nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích.