Co čekat u akcií v 2023?

Zatímco 2022 byl rokem odhadů, jaké následky prudkého zvyšování sazeb americkou centrální bankou (Fed) přinesou v budoucnu, tak tento rok by se tyto měly začít projevovat a nejistota snižovat. To je velmi důležité, jelikož investoři nemají rádi nejistotu, což zvyšuje volatilitu (často navíc bez stabilních trendů). Jak jsem uváděl minule, je pravděpodobné, že Fed již dělá dalším utahováním více škody než užitku, jelikož Fed funds sazba je v intervalu 4,25 – 4,5% a inflační očekávaní do budoucna 2,3 – 5,2%:

Vezmeme-li 3-5 leté očekávání inflace, tak je monetární politika dostatečně restriktivní.

Bohužel, stejně jako byl Fed pomalý v omezení expanzivní politiky, tak podobně se děje v redukci té restriktivní. Banka operuje s premisou, že jedinou cestou pro likvidaci nadměrné inflace je vyvolání recese (ostatně jako bylo vždy v minulosti, ať již chybně či nikoliv). Nicméně, bez pochopení stávajícího komplexnějšího prostředí popandemického vývoje, fiskálních excesů (a rozděleného Kongresu, který by měl tyto eliminovat), válečné situace vyvolávající volatilitu na komoditních trzích (jež bude postupně jen klesat) hrozí zbytečná monetární chyba.

Obavou banky je mzdová inflace a těsný trh práce (bez reflexe následků pandemického a fiskálního šokú). Co je pozitivní je, že i když statistiky růstu zaměstnanosti vycházejí stále nad očekávání (Fed by rád viděl pokles poptávky firem po práci), tak růst průměrných hodinových výdělků se začíná snižovat:

Podobně se snižují průměrné odpracované hodiny za týden. Další klíčovou statistikou je aktivita v průmyslu služeb, která se dle posledního reportu snížila (poprvé od nástupu Covidu). A zvláště komponenta cenových nákladů ve službách, která byla déle nebezpečně rostoucí, se konečně začíná otáčet:

Toto by mělo být indicií pro Fed, že by výrazně měla v restriktivní politice ubrat.

V roce 2022 jsme mohli u S&P 500 akciového indexu zaznamenat již pokles, který je adekvátní mediánu poklesu během recesí:

Ve své podstatě trh ocenil mírnou recesi (soft landing) v 2023 se značným předstihem. Pravděpodobnost recese v tomto roce je v průměru kolem 60%, nicméně banky jako Goldman Sachs ji spíše mají kolem 30%.  Co je zajímavé ale je, že odhad růstu zisků firem v S&P 500 je stále pozitivní, při konsensu kolem 4,4%. Obvykle, historicky zisky v klasických recesích klesají o 10-20%. Je nutno si uvědomit, že pokles reálného produktu (po očištění o inflaci) nemusí znamenat pokles nominálního produktu. Tempo růstu může být pozitivní a ziskové marže {operační zisk/ tržby] mohou udržet rostoucí trend a být kolem 10%.

Samozřejmě, Fed nemusí reagovat a za každou cenu pokračovat silněji v restriktivní politice. Ostatně z karierního pohledu je lákavé vejít do historie jako rychlý vítěz nad inflací “za každou cenu” (raději než to udělat správně). Geopolitické rizika mohou náhle více eskalovat a podobně.

Tudíž, i když 2023 by mohl být výrazně příznivější pro riziková aktiva jako akcie, tak je dobré být vždy a v každém okamžiku diverzifikován do nekorelovaných aktiv-trhů a strategií (long/short). Závěrem se pojďme podívat na vývoj populárních index kontraktů na large-cap mini S&P 500 a small-cap mini Russell 2000 a jejich poměrový spread na burze v Chicagu, od podzimu 2020 (SOL Trader, denní data):

Martin Lembak, Manažér hedge-fondu a přednášející na https://www.tradingforum.cz/, Chicago USA

Upozornění:  Nejedná se o investiční doporučení, článek má jen a pouze vzdělávací charakter. Obchodování instrumentů ať již burzovních nebo mimoburzovních s sebou nese potenciální velké riziko, nejen výnos a není vhodné pro každého.  Rozhodnutí obchodovat je odpovědností každého jednotlivce a jedině on/ ona sám(a) nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích.