Je dobré prodávat akcie před podzimem?
Americká centrální banka (Fed) ponechala Fed funds sazbu beze změny i po tlacích Trumpovy administrativy na obnovení redukčního cyklu. Guvernér Jerome Powell zdůraznil nutnost mírné restrikce z důvodu stálého nezdaru dosažení inflačního cíle (boj o zdolání posledních desetin procent) a stabilního trhu práce. Trh ocenil projev jako stále jestřábí a snížil odhad snížení sazby v září pod 50% pravděpodobnost. Nicméně, za dva dny poté data z trhu práce za předchozí měsíc poukázala na mnohem nižší než očekávanou tvorbu nových pozic (74 tis. vs. 100 tis. predikce} a také úpravu níže čísel z předchozích měsíců. A tak se situace rychle otočila a na burze v Chicagu nyní Fed funds futures kontrakt ukazuje na 80% pravděpodobnost snížení sazby za měsíc a půl:
Pozice rostly z 90% případů ve zdravotnictví a sociálních službách, což se dá očekávat s rostoucím podílem “baby boomers” (60-80 let) populace, která však disponuje zdaleka nejvyšším čistým jměním ze všech generací 75 biliónů USD. To by mělo udržet silnou spotřebu i při možném ochlazování na trhu práce.
Slabší data z trhu práce a uplynutí termínu vyjednání cel 1.8. některé země, které nestihly obdržet vyšší celní sazby. To vystrašilo akciové trhy a na aktivním kontraktu na S&P 500 jsme mohli zaznamenat technicky outside day a následné porušení základního trendu z lokálního minima po Liberation day v dubnu:
Tak jak se blížíme za měsíc historicky nejhoršímu měsíci pro akcie, tak se objevují v médiích zprávy o možném dobrém prodeji. Ostatně, vezmeme-li vývoj od 1957 (počátek S&P 500 indexu], pak srpen třetím nejhorším s průměrný výnosem jen 0,1% (druhým nejhorším od 1990). Nicméně, použijeme-li delší historii od 1896 pro Dow Jones, pak se dostaneme na nadprůměrných 1%:
Ještě rozsáhlejší historická data od 1793 od Edward McQuarrie, emeritního profesora ze Santa Clara University ukazují na pozitivní výnos v tomto měsíci v 58,4% případů, což je nadprůměrné (54,4% průměrně za další měsíce). To je statisticky rozdíl nevýznamný a v podstatě není možné definovat jako sezónní vliv.
Podobný problém nastává statisticky s dalším měsícem září. Ten je historicky nejhorším. Nicméně dáno výraznými negativními výnosy posunujícími průměr více mimo základní distribuci doleva. Například 1931 (-29.6%) během Velké deprese, 2028 (-8.9%) Globální finanční krize, 2022 (-9.4%) propad sentimentu investorů. Naopak jsme mohli pozorovat silné měsíce září jako 1939 (16.9%), 2010 (8.9%) nebo 1954 (8.7%). V 51% případů byl výnos akcií i v září historicky pozitivní.
Sentiment fond manažerů je dle posledního reportu Bank of America na 5-ti měsíčním maximu, ale zdaleka ne extrémní. Put/ call poměr dokonce mírně nadprůměrně vyšší (kontrariánský spíše pozitivní pro růst trhu). Akciové trhy na nových maximech se často pohybují ve shlucích a mají tendence se držet ve 2% pásmu od maxim. Například 60% času od 2020 do 2021, 64% času od 2014 do 2015, a 61% času od 1996 do 1997.
Forward valuace P/E je u S&P 500 22,7. Průměr po finanční krizi 2008 byl 21,6. Koncem 90. let klíčová Fed funds sazba byla vyšší než nyní 5,2% (dnes 4,33%) a forward P/E bylo v průměru 25. Tak či onak je dobré být vždy a v každém okamžiku diverzifikován do nekorelovaných aktiv-trhů a strategií (long/short).
Závěrem se pojďme podívat na vývoj populárních index kontraktů na large-cap micro S&P 500 (MES) a small-cap micro Russell 2000 (M2K) a jejich spreadové a korelační poměry na burze v Chicagu, od jara 2022 (Tradestation, denní data):
Martin Lembak, Manažér hedge-fondu a přednášející na https://www.tradingforum.cz/, Chicago USA
Upozornění: Nejedná se o investiční doporučení, článek má jen a pouze vzdělávací charakter. Obchodování instrumentů ať již burzovních nebo mimoburzovních s sebou nese potenciální velké riziko, nejen výnos a není vhodné pro každého. Rozhodnutí obchodovat je odpovědností každého jednotlivce a jedině on/ ona sám(a) nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž podstatě plně nerozumíte. Minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích.
