Makrodáta ukazujú dôležité informácie. Sme pred krachom AI bubliny?
Hoci sa americký akciový trh z hľadiska valuácie javí relatívne nadhodnotený, vývoj ziskov je prekvapivo silný. Odhady budúcich ziskov analytikov bývajú veľmi presné mimo období recesií. Súčasný konsenzus 2027 forward ziskov indexu S&P 500 je 410,25 USD na akciu. To by hypoteticky pri extrémnom optimizme a relatívne vysoko nadpriemernom forward P/E okolo 25 mohlo znamenať hodnotu 10 256 bodov pri S&P 500 veľmi skoro. To je samozrejme scenár (total melt-up) porovnateľný s finálnou fázou technologickej bubliny koncom 90. rokov, ktorá následne viedla k 60–80 % korekcii na indexoch S&P 500 a Nasdaq 100/Nasdaq Composite v rokoch 2000–2002 (total meltdown). Ukážka na príklade Nasdaq Composite:
Ako som spomínal minule, dobrými indikátormi s predikčným charakterom konca býčieho trhu sú klesajúci agregátny vývoj ziskov firiem (znižované tempo rastu a následne ich negatívny rast) a rastúce kreditné spready pri firemných dlhopisoch nízkeho investičného stupňa (BBB a nižšie) a vládnych dlhopisoch. Žiadny z týchto ukazovateľov nenaznačuje bezprostredné riziko v tejto chvíli.
Podobne štatisticky signifikantnejšie makroindikátory nepoukazujú na zvýšenú pravdepodobnosť meltdownu. Jedným z nich je ukazovateľ priemyselnej produkcie high-tech komponentov (PC, polovodiče, komunikačné produkty), ktorej medziročný rast, akokoľvek silný, 10 %, nedosahuje extrémnych hodnôt okolo 50 % z roku 2000:
Ďalším makroindikátorom je dĺžka plánovania a implementácie pri kapitálových výdavkoch (capex) firiem v praxi. V období pred prasknutím IT bubliny v roku 2000 dochádzalo k silnému skracovaniu počtu dní pri capex. Naopak dnes je proces veľmi rozvážny a dlhodobého charakteru:
V neposlednom rade je dobré monitorovať likvidnú situáciu domácností, ktorých spotreba tvorí 70 % tvorby HDP. V obdobiach pred krízami IT bubliny 2000 a Globálnej finančnej krízy 2007 bol pomer likvidných aktív ako hotovosti na bankových účtoch, fondoch peňažného trhu a podobne k celkovým aktívam domácností relatívne nízky, pod 10 %. V predošlých systematických krízach bola značná časť naopak alokovaná do silne špekulatívnych technologických akcií a nadhodnoteného trhu nehnuteľností. Dnes je tento pomer k 12 %. Pozrime sa na historický vývoj podielu likvidity k celkovým aktívam u domácností:
V tejto chvíli sa zdá, že nič nebráni, aby rastúci trend na amerických akciách pokračoval a je možné, že aj do konca dekády, pokiaľ nepríde náhly vyššie uvedený meltup nasledovaný zákonitým meltdownom v štýle posledných systematických kríz (Tech bubliny a Globálnej finančnej krízy). Doteraz S&P 500 index zhodnotil 141 % túto dekádu, t. j. je 6. najlepšia dekáda od roku 1920, zhodnotí-li na 10 000 bodov do konca 2029, bude to 209,5 % a 5. najlepšia dekáda, teda nič, čo by sa vymykalo historickému vývoju, zvlášť po stratenej dekáde 1999–2009.
Forward valuácia P/E je pri S&P 500 19,8. Priemer po finančnej kríze 2008 bol 21,6. Koncom 90. rokov kľúčová Fed funds sadzba bola vyššia než teraz 5,2 % (dnes 3,5 – 3,75 %) a forward P/E bolo v priemere 25. Tak či onak je dobré byť vždy a v každom okamihu diverzifikovaný do nekorelovaných aktív-trhov a stratégií (long/short).
Na záver sa poďme pozrieť na vývoj populárnych index kontraktov na micro Nasdaq 100 (MNQ) a micro S&P 500 (MES) a ich spreadové a korelačné pomery na burzách v Chicagu od 2022 (Tradestation, denné dáta):
Martin Lembak, Manažér hedge-fondu a prednášajúci na https://www.tradingforum.cz/, Chicago USA
Upozornenie: Nejde o investičné odporúčanie, článok má výlučne vzdelávací charakter. Obchodovanie s nástrojmi, či už burzovými alebo mimoburzovými, so sebou prináša potenciálne vysoké riziko, nielen výnos, a nie je vhodné pre každého. Rozhodnutie obchodovať je zodpovednosťou každého jednotlivca a iba on/ ona sám/sama nesie za svoje rozhodnutia plnú zodpovednosť. Nikdy sa nepúšťajte do obchodov, ktorých podstate úplne nerozumiete. Minulé výnosy nie sú zárukou budúcich výnosov.
