Rafinériám môže teraz závidieť aj Silicon Valley
Spracovanie ropy bežne nie je biznis s vysokou návratnosťou kapitálu (ROIC), ale nedávny skok v crack spreadoch spôsobil medziročný rast tržieb rafinérií o vyše 70 %. Kým trvajú obmedzenia v dodávkach ropy, tieto rafinérske marže zostanú vysoké. Otázkou je, ako dlho tento nový zlatý vek potrvá. Môžeme však očakávať, že energetický trh zostane pod tlakom až dovtedy, kým do odvetvia neprídu výraznejšie potrebné investície. A nato to zatiaľ nevyzerá.
U technologických spoločností, ktoré sa predtým tešili rýchlemu rastu, pozorujeme spomalenie, kým klasické odvetvia s nízkym rastom, naopak zrazu rastú raketovou rýchlosťou. Siedmim najväčším verejne kótovaným rafinériám na svete za posledný rok rastú tržby v priemere o 73 %. Pre porovnanie, rastový víťaz pandémie Zoom Video, rastie medziročne iba o 21 %. Dôvodom je, že crack spready, teda rozdiel medzi cenou rafinérskych produktov a cenou ropy, vystrelili na najvyššiu úroveň za posledných 10 rokov. Týka sa to benzínu, leteckého benzínu aj nafty. Cena nafty dosiahla napríklad na východnom pobreží USA najvyššiu úroveň od začiatku roku 1990. “Môžeme očakávať, že táto éra tu ešte s nami zostane a zapíše sa do dejín ako zlatá éra rafinérií,” hovorí Peter Garnry zo Saxo Bank.
| Name | Mkt cap (USD mn.) | Revenue growth (%) | ROIC (%) | 5yr return (%) |
| Reliance Industries Ltd | 242,198 | 57.0 | 7.0 | 248.6 |
| Marathon Petroleum Corp | 49,78 | 67.6 | 7.9 | 120.9 |
| Valero Energy Corp | 47,584 | 85.2 | 9.9 | 135.1 |
| Phillips 66 | 42,905 | 67.3 | 0.9 | 39.4 |
| Neste Oyj | 33,837 | 76.3 | 24.6 | 267.3 |
| HF Sinclair Corp | 8,704 | 93.8 | 6.6 | 73.7 |
| Ampol Ltd | 5,651 | 60.7 | 13.2 | 36.6 |
Zdroj: Bloomberg a Saxo Group
Ceny ropy stále nie sú dosť vysoké na to, aby naštartovali veľké investície
Výsledková sezóna v 1. štvrťroku ukázala, že žiadna z veľkých ropných a plynárenských spoločností nezvyšuje v roku 2022 svoje očakávané kapitálové výdavky a namiesto toho sa zameriavajú na odkúpenie vlastných akcií a vrátenie kapitálu akcionárom. “Mnohí by sa mohli čudovať, prečo veľké ropné a plynárenské spoločnosti neinvestujú viac, keď sa futures kontrakt ropu Brent (na júl 2022) obchoduje za približne 108 dolárov za barel, čo je na rovnakej úrovni ako boli ceny v rokoch 2012 – 2013 pred veľkou korekciou cien ropy v rokoch 2014-2015.
Dôvodov nedostatočných investícií je viacero, ale niektoré z dôležitých faktorov sú zelená transformácia obmedzujúca financovanie pre odvetvia ako je ropa a plyn. Ďalším faktorom je, že 5-ročná forwardová cena ropy Brent je okolo 70,50 dolárov za barel, čo je zhruba o tretinu nižšia ako je súčasná spotová cena a o 25 % nižšia ako bola priemerná 5-ročná forwardová cena v rokoch 2010-2013. Rozvoj nových ropných a plynárenských aktív si vyžaduje veľa investícií a času, aby bol ziskový, a regulačné prostredie v súčasnosti nepodporuje veľké ropné a plynárenské spoločnosti, aby investovali do nových aktív. “Navyše, priemysel sa ocitá v dileme, pretože súčasná energetická kríza môže zasiať semienko recesie alebo nižšieho dopytu, takže veľké ropné a plynárenské spoločnosti sa zdráhajú investovať, keď je makrovolatilita taká vysoká aká je’” dodáva Garnry.
Peter Garnry, akciový stratég Saxo Bank
